凱基投顧上調標指目標至8000點 料AI發展支持科企估值維持合理

凱基投顧董事長朱晏民對人工智能（AI）的發展前景表達更為樂觀的看法，並將標普500指數的年終目標由7650點調升至8000點。他預期AI投資主題將持續相當長一段時間，建議投資者不宜過早離場。此番樂觀預期，背景是美國就業數據早前好於預期，市場對加息的預期升温，導致費城半導體指數一度急挫。 朱晏民指出，代理式人工智能（Agentic AI）模型所消耗的運算資源（token）較傳統聊天機械人高出數百甚至上千倍，目前算力供應仍不足以滿足日益增長的需求。他觀察到過去數月算力消耗顯著上升，並預期一旦代理式人工智能功能普及化，token使用量將會進一步激增。 市場對科技企業資本開支急增的憂慮，或可從Anthropic已錄得盈利的消息中得到緩解。朱晏民強調，儘管Anthropic在受限制的使用環境及高昂的算力成本下仍能盈利，這顯示了AI模型公司的商業可行性。他預計，未來兩年美國科技界的資本開支將維持每年30%至50%的幅度增長。 針對市場對科技股累計大量升幅的關注，朱晏民認為現時情況與2000年科網泡沫時期截然不同。他解釋，標普500指數成分股的預測市盈率已由年初的22至23倍回落至現時的21倍。而當年科技股的預期市盈率曾高達66倍，現時則為26倍，顯示其背後有穩固的盈利基本因素支持。市場目前對美股今年盈利按年增速預期，亦已由年初的15%上修至21%，盈利前景向好成為推動美股上升的主要動力。 朱晏民進一步分析，年初以來受惠於AI發展的科技股中，以中央處理器（CPU）、記憶體及光通訊等領域的升幅最為突出。他指出，相較於過往AI訓練主要依賴圖像處理器（GPU），代理式AI需要CPU協調大量任務，這導致對CPU需求大幅增長，進而推升相關記憶體需求。此外，Google和博通（美：AVGO）等公司推出的特定應用積體電路（ASIC）亦與GPU形成競爭。他認為，市場已充分預期GPU的良好發展，其額外回報空間相對有限，故投資上更看好CPU、ASIC及記憶體相關公司。 宏觀方面，中東地緣衝突持續推升油價，凱基投顧指出，油價高企導致美國物價壓力逐步上行，加上失業率維持穩定，預期聯儲局今年將維持利率不變至年底。然而，若未來中長期通脹預期失控或薪金升幅重新加速，聯儲局將面臨加息壓力。 就近期美國10年期國債孳息率升至4.4釐以上，朱晏民表示，2008年以前10年期美債孳息率大多維持在4.5釐至5釐區間，相信只要不超過5釐，投資者普遍可接受。他續指，美股利潤率持續提升，有效將風險溢價壓制在低水平，折現率未見飆升，因此對估值不會構成太大壓力。