美銀發美股熊市警號 逾七成指標觸及警戒線 標指年終目標價揭潛在跌幅

儘管不少散户投資者將透過交易所買賣基金（ETF）如VOO定期定額投資美國股市指數標普500，視為一項穩健的「出糧入貨」策略，並相信指數持續受少數人工智能（AI）及半導體主題的大型科技公司領漲，變相押注這些科技巨頭的業績與表現。然而，華爾街投資銀行美國銀行（美銀）的策略師團隊近日發出最新警告，指美股正逐步走向觸頂，多項熊市警號已鳴響，呼籲投資者審慎部署，或預示市場正步向「減價時段」。 以美銀全球研究部策略師Savita Subramanian為首的團隊指出，美股此輪升勢已觸發該行追蹤的十大熊市預警指標中高達七成，比例較上月的五成顯著上升。這些「危險訊號」預示著標普500指數及科技股未來可能面臨一段疲弱期。美銀強調，此超標比例與該行自1990年以來錄得的七次標普500指數市場高位前的平均水平一致。單計今年，5月份觸發了兩個指標，而4月份及3月份則分別觸發了五個及四個，總數達十分七。 值得留意的是，其中一個觸發的指標顯示，高市盈率（P/E）股票大幅跑贏低市盈率股票，這被美銀視為市場過度投機的跡象，同時反映投資者對長期增長的預期過高，已超越「股票更容易令人失望的水平」。截至目前，美銀追蹤的賣方指標情緒模型是唯一尚未觸發的熊市警號。 美銀進一步分析，當前美股的估值及板塊表現差距，與2000年科網泡沫時期存在高度吻合之處。在20項估值指標中，標普500指數目前在17項上均顯示出較高估值，其中更有八項指標的估值甚至高於科網泡沫時期。不過，美銀亦提醒，將當前指數估值與上世紀80年代、90年代、2000年代及2010年代的估值作直接比較，如同「蘋果與橙」的比較，存在侷限性。 市場內部結構性分化加劇是另一個關鍵觀察點。美銀團隊表示，科技股的分化尤其顯著。過去三個月，表現最好的20%股票與表現最差的20%股票之間的中位數回報差距高達120個百分點，創下自2000年2月以來的最高水平，僅略低於2000年3月24日市場觸頂前的130個百分點差距。Savita Subramanian補充指，標普500指數屢創新高，在一定程度上掩蓋了市場內部日益加劇的分化問題。美銀數據顯示，過去三個月標指成份股中，表現最好的10%股票與表現最差的10%股票之間的中位數回報差距，已攀升至新冠疫情後的新高。 儘管美銀研究團隊承認，今天科技股的基本面在槓桿水平、估值、資本密集度等多項指標上，普遍處於較健康的狀態，但自去年11月的《年度展望報告》發表以來，大多數財務指標已出現惡化跡象。具體而言，這些問題包括企業現金流轉換率停滯不前、投資等級債券和股票融資規模（供股量）增加，以及股票回購佔市值比例卻呈現放緩。此外，超大規模數據中心營運商（包括眾多科技巨頭）的資本開支佔營運現金流的比例，預計到年底將接近100%，遠高於2023年的40%。Subramanian警告，極端的價格波幅可能預示著市場不穩定性正在加劇。 然而，美銀並未完全看淡美股前景，反而肯定了個股層面的投資機會。該行指出，今年至今美股的一項正面發展是預期市盈率有所下降，由年初的22倍降至21倍。儘管標普500指數年初以來已錄得逾11%的升幅，但企業盈利預期的上調幅度超過了價格回報預期，尤其是在表現較佳的能源和科技股板塊。相對地，金融、醫療保健和非必需消費品板塊今年至今的表現仍處於虧損。 Savita Subramanian提及，當前市況與2000年2月有三點相似之處，為選股策略提供了啟示。首先，能源股在美銀的戰術板塊模型中排名第一，因其動能、修正值及估值均表現強勁，獲納入「機會」名單。其次，資訊科技和通訊服務業憑藉強勁的增長動能和修正值，並列戰術板塊模型第二位，但其估值表現較弱。第三，必需消費品板塊排名墊底，情況與2000年2月相似，但在科網泡沫破裂後表現出色，從標普500指數於2000年3月觸頂至2002年10月觸底期間，該板塊跑贏所有其他板塊，並領先指數73個百分點。 鑑於美股市場的嚴重分化，Subramanian強調「選股是關鍵」。她認為，標普500指數成份股中仍存在個別的投資機會，但整體市值加權指數則不然。美銀對標普500指數的年終目標價定於7100點，若以美銀分析時的最新收市價7,405.73點計算，意味著潛在跌幅約為4.1%。