「股市漁夫」創辦人莊志雄表示，美匯指數8月至今跌唔夠1%，同期金價就升咗15%，金礦股更飆42%，Bitcoin價格亦抽升25%，所以話金價升純粹基於美元貶值交易就講唔通。

佢又話，其實第1季已提到減持黃金相關倉位，金價今年見咗高位後，大部分時間喺每盎司4000至5000美元上落，接近4000美元就可以加返少少，不過，現時去返近4700美元，已過4500美元呢個中間位，但唔期望今年會破頂，即使今次將美債回購規模提高1倍，都只係40億美元，同以往美國聯儲局做量化寬鬆以數萬億美元計，相對於整體美債市場喺好細嘅數目。

Lewis又指，市場會憂慮美國政府連通脹都未控制好，會質疑增加美債回購規模係咪針對根本性嘅財赤，所以金價表現係市場向政府發出訊號，增加美債回購規模又唔理通脹，長期係削弱美元、美債地位。

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事實上，美國國債總額已突破四十萬億美元，利息支出持續急升，過去一年已逼近甚至超過一萬億水平，估計往後仍會進一步增加。財政赤字持續擴大，加上企業尤其人工智能相關公司大舉發債搶資金，長債市場供求明顯失衡，自然令孳息易升難跌。回購操作本質上只是買入舊債、改善流動性，並非減少總債務，規模相對整體債市仍屬杯水車薪，效果有限。市場對通脹前景、利率路徑仍存疑慮，早前伊朗戰事推高油價，令減息預期急轉，債市自然承壓。

從投資者角度睇，呢次回購由九月九日至十一月四日生效，短期或能稍為緩和長債拋售壓力，但結構性問題——巨額赤字、利息負擔上升——未解決前，美債孳息難言見頂。若果十一月季度再融資時再加碼，可能進一步扭曲市場定價。對香港投資者而言，美債息高企會令本地資金成本受壓，樓市及股市估值亦需重新審視。短期或有波幅機會，但長線宜審慎，勿盲目追高風險資產。

歷史告訴我哋，政府干預債市往往只是緩兵之計。真正出路在於財政紀律。

莊博本週休假，本星期五將暫停一週回顧。

下星期會恢復正常更新。

祝週末愉快！

財長貝森特此舉，本質上只是債務管理。當局買回長債，再以較短年期票據融資，重新調整自身債務結構，並無創造新貨幣。正如業主因應息口曲線，選擇轉按或重組貸款，絕非干預市場定價。長債孳息剛創近二十年高位，此舉清楚顯示當局對長端息口的痛點所在，但規模相對整體債市仍屬有限，短期紓緩多於根本解決。

從周期角度看，曲線走勢直接影響信貸引擎。牛市陡峭化（短息下跌帶動）最有利經濟，既提供息口寬鬆，又讓銀行有利可圖地進行期限轉換；熊市陡峭化次之。今次長端回軟，市場短暫解讀為牛市平坦化，壓縮期限溢價與實質息口，自然利好黃金、白銀等稀缺資產。科技股近年資本開支龐大，已由純增長股轉向類工業周期股，更需陡峭曲線支持實質信貸擴張，故表現相對滯後並不意外。

展望未來，若財部持續向短端增發，資金市場壓力或會逼聯儲局重啟儲備管理買債，屆時流動性才真正轉寬。短期長債壓力減輕，但美國財赤、通脹隱憂及地緣風險未除。港股跟隨外圍波動，投資者宜以穩為主，適度配置實物資產作對沖，並密切留意九月起實際回購執行情況。

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「股市漁夫」創辦人莊志雄指，整體嚟講，市場反應係持平，股價都冇受太大影響，喺過去1個月，最受影響係半導體、記憶體股票，4家Hyperscalers公司公布業績，仍繼續大幅增加資本開支(CapEx)，所以之前市場擔心4家公司開始減CapEx，出完業績就知道冇減少，所以個市就暫時企穩咗，加上微軟份業績都幾緊要，之前有人估計Azure及其他雲收入增長不足40%，最終出嚟係43%，成功達標。

Lewis又話，用業績嘅消息推上推落，而咁啱上星期個市去到好超賣嘅情況下，就用業績嘅消息推返上去，呢個係依家個格局，如果要改變個格局，就係當Hyperscalers投資咗咁多錢，最後見利潤率下降，減少CapEx，到時先要擔心，依家就似乎可以鬆一口氣，睇埋下季。

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