晨星下調阿里健康(00241)公允價值預測近26% 看淡增長前景 料營運開支攀升 更看好京東健康(06618)

投資研究機構晨星發表報告，大幅下調阿里健康(00241)的公允價值預測，由5.4港元降至4港元，減幅達25.9%。同時，該行亦將其2027年至2030財年的銷售增長預期調低至9%。晨星更指出，在日益競爭的醫療健康電商領域中，現階段更看好京東健康(06618)的發展前景。 阿里健康早前發出盈利預告，預計2027財年上半年的收入增長將由原先預期的10%至15%區間，放緩至高單位數。公司解釋，此乃由於海外保健品監管收緊，導致相關產品銷售表現疲弱，加上醫療器材銷售不如預期所致。 晨星據此將阿里健康2027財年的收入增長預期由15%下調至9%，並預期期內淨利潤將與上財年持平，與公司指引吻合。報告又預計，阿里健康為提升人工智能(AI)能力及加強患者參與度而持續進行的市場推廣活動，將推動營運費用上升，進一步影響盈利表現。 報告指出，阿里健康上一個財年半年度的營收按年增長已放緩至8%。最新的盈利預告再次引起市場對其長期增長前景的擔憂，特別是公司表明醫療器材銷售的增長屬暫時性，主要受惠於政府補貼，而該等補貼目前已屆滿。儘管阿里健康預期保健品銷售可能在2028財年恢復常態，但晨星鑑於公司此前曾預計疫情後銷售增速將回升至每年15%，因此表示在調整展望之前，期望先看到其2027財年銷售額實現持續增長。 晨星認為，儘管阿里健康憑藉其網絡效應及較低的客户獲取成本，保持著「窄護城河」的競爭優勢，但在整體醫療健康電商市場中，該行現階段更看好京東健康(06618)的發展潛力及市場表現。