楊智佳：港股上週急挫風險胃納顯著收縮 料後市波動加劇

港股近期三週的單邊升勢在上週五告終，市場隨外圍股市顯著下挫，恆生指數單日大跌446點，收報24,562點。華晉證券資產管理有限公司董事楊智佳分析指，港股過去若突然轉強，美股納斯達克100指數隨後出現大幅調整的機會不低，環球股市的疲弱表現，或已為跌市揭開序幕。 楊智佳指出，自2023年以來，港股曾出現三次明顯跑贏美股的中期升浪，這些單邊升市期間均未見顯著單日調整。他觀察到，倘若出現首次單日深度調整，其中兩次升浪會迅速告終，而另一次則會先進入反覆向上的格局，然後才見頂。按此往績推斷，上週五恆指的深度調整，若以較為樂觀的角度來看，或預示市場即將進入反覆波動階段；亦不排除本次強勢期相比前三次升市更為短暫的可能。 值得留意的是，恆指期貨HS50於上週五美股收市時，與港股收市價的差距不大，加上美股多數科技股以陽燭報收，市場關注港股本週初能否先行喘穩。 楊智佳續指，審視美股過往習性，科技股在跌浪期間，若出現單日裂口大幅低開、然後即市回穩，收市形成低開陽燭，多數情況屬短暫企穩，惟回穩時間長度難以預估。他解釋，科技股短暫急跌常伴隨突發負面消息，這些消息的出現往往具有隨機性，缺乏規律可循。然而，他強調，股價對消息的反應更為關鍵。 在科技股的上升趨勢中，即使面對負面消息，股價通常只錄得單日調整，隨後便會受利好消息刺激快速破頂。直至今年6月，例如存儲概念股閃迪（美：SNDK）及美光（美：MU）等，均能維持這種「大漲小回」的走勢。但自7月起，即使在沒有明確利淡消息的情況下，上述存儲概念股股價亦出現持續無故大跌，資金開始流入表現落後的美股以至港股市場。面對此類逆境，科技股往往需要經歷一輪恐慌性拋售，令股價重現吸引力後，方能結束跌浪並轉為上升。楊智佳觀察到，這亦符合其此前研究發現的美股往績：當港股無故轉強之時，往往正是美股科技股轉弱之際。 除了科技股為主的納斯達克指數外，此前一直保持強勢的標普500指數，上週五亦下跌1%，顯示市場弱勢正逐步蔓延至更廣泛的板塊。若從長線走勢分析，楊智佳指出，美股過往多呈現慢升急跌的格局，但今年逐漸轉變為急升慢跌，這種趨勢令長期走勢愈趨不健康，反映美股或正逐步逼近長期上升週期的頂部。市場預期，此輪跌浪結束後，下一輪升勢或將呈現短暫而急促的特點。 回顧港股市場表現，上週五的跌勢頗為全面。根據數據顯示，在主要30個行業股份當中，下跌比例高達75%，而跌幅超過3%的股份比例更達到48%。受人工智能（AI）概念股急跌拖累，無論軟件股或硬件股均普遍下挫，科技器材、軟件及互聯網、工業行業分別錄得8.4%、6.1%及4.8%的跌幅。即使與AI概念相關性較低但風險係數偏高的醫療保健行業，亦下跌6.5%。值得注意的是，當日錄得正回報的行業僅限於公用事業、公路及鐵路、房託基金以及燃氣及水務，這四個抗跌性較強的板塊單日回報介乎0.3%至1.7%。種種跡象顯示，港股市場的整體風險胃納已一下子急劇下降，後市表現反覆波動似乎難以避免。