瑞銀：中國消費板塊估值偏低 明年或可提前部署豬肉及白酒股

中國正積極推動經濟轉型，並設定了長遠的消費目標，計劃將社會消費品零售總額於2030年提升至60萬億元人民幣，較去年的50萬億元人民幣大幅增長。然而，當前內需動力依然疲弱，有待進一步提振。 在此背景下，瑞銀最新分析指出，考慮到內地消費行業的當前估值水平、產品價格走勢以及潛在的政策方向，明年或將是投資者提前佈局特定豬肉股、白酒股，以及積極拓展海外市場的消費企業的合適時機。 瑞銀投資銀行中國消費行業研究主管彭燕燕深入剖析，自2021年房地產市場開始下行，加上疫情的持續擾動，MSCI相關內地消費必需品行業的表現一直處於下降軌道。該板塊的12個月預期市盈率目前較全球同行落後25%，與過往享有7%溢價的情況形成鮮明對比。至於汽車及家電等可選消費品板塊，其估值亦跌至十年新低，折讓幅度已由以往的4%擴大至43%，顯示整體消費行業估值顯著偏低。 同時，行業盈利增長動力亦未見強勁。年初至今，整體零售總額僅錄得不足3%的温和增長，主要受制於通縮壓力，去年以來居民消費價格指數（CPI）持續徘徊於零附近水平。 市場分析預期，明年消費板塊的主要驅動力之一將來自生豬價格的反彈。基於產能的持續縮減，業界預計去庫存化進程將加速，從而有望帶動明年豬價恢復。這亦意味著相關企業或可上調產品價格或減少促銷力度。投資者在佈局時，宜精選具備提價能力、並能將成本壓力有效轉嫁予消費者的行業龍頭企業。 彭燕燕進一步指出，在政府適度介入下，豬價正呈現按季穩步增長的態勢。生豬存欄數量已較預期下降16%。按過往10個月的供應滯後效應推算，理論上明年第一或第二季度市場供應將低於需求。若需求保持穩定，加上股價通常會滯後三個月反映，這預示著明年3月或將是部署相關豬肉股的理想時機。 白酒行業方面，瑞銀估計其去庫存化有望在明年首兩季完成。目前，白酒價格的轉勢趨勢正逐步醖釀，待投資者信心逐步恢復後，將對行業帶來積極的促進作用，屆時白酒板塊值得市場密切關注。 此外，面對內需市場的挑戰，瑞銀也看好那些具備積極「出海」策略的消費企業，認為它們有望藉助國際市場拓展新的增長空間。 談及政策層面，彭燕燕觀察到，繼2000億元人民幣超長期特別國債用於支持「兩新」建設後，內地尚未出台大規模的消費刺激新政。她預期，後續不會有大規模的財政刺激措施，並指出「以舊換新」及電動車補貼等政策已在一定程度上透支了部分消費潛力。同時，就業及居民收入增長亦構成一大難題。瑞銀估計，政府未來更可能推行針對性措施，例如生育及養老等方面的補貼。儘管現階段市場對政策的預期相對較低，但若這些措施得以落實，將來仍有望對消費市場產生正面的利好作用。