互認基金首季資金流向兩極 北上基金罕見錄逾94億元淨贖回 南下產品持續萎縮

受全球金融市場波動影響，跨境互認基金今年首季錄得顯著的資金流向變化。數據顯示，北上基金（即香港註冊基金在內地銷售）在連續三個月增長後終告回落，截至今年3月底，累計淨認購額跌穿1,200億元人民幣關口，僅錄得1,157.9億元人民幣。相對去年底的1,251.9億元人民幣，第一季出現94.01億元人民幣的淨贖回，按幅度計急挫7.5%，情況實屬罕見。 若以單月計算，今年3月份北上基金的淨認購額較2月份的1,282.8億元人民幣驟降逾124.8億元人民幣，跌幅達9.7%，為自去年初中港互認基金優化措施大幅放寬限制以來，錄得最大的單月降幅。 與此同時，南下基金（即內地基金公司產品在香港銷售）亦呈現兩連跌走勢。繼2月份累計淨認購額跌破7億元人民幣後，3月份進一步縮水至6.56億元人民幣。以首季表現衡量，南下基金錄得2,152萬元人民幣的淨流出，跌幅為3.1%。按月比較，3月份較2月份的6.84億元人民幣縮水2,790萬元人民幣，跌幅近4.1%。雖然南下基金曾於1月份終止六連跌，累計淨認購額重上7億元人民幣，惟隨後兩個月後勁不繼。 回顧去年，南下基金已較前年底的8.74億元人民幣走資1.96億元人民幣，縮水22%。自2024年1月累計淨吸資跌破10億元人民幣大關後，南下基金的表現持續疲弱，市場形容猶如「雞肋」。自2015年7月跨境互認基金面世以來，市場一直呈現「北熱南冷」的局面，目前北上基金的吸資額較南下產品多出1,151億元人民幣。 市場分析認為，北上基金轉冷主要受三大因素影響： 1. **人民幣匯價趨穩**：有業界人士指出，儘管全球避險情緒推動美元指數攀升，人民幣相對展現抗跌力。今年首季，在岸價（CNY）累計錄得1.15%漲幅，而離岸價（CNH）兑一籃子貨幣更錄得近3%升幅，為2024年底以來最大季度漲幅。儘管3月在岸價曾輕微下跌，但4月已止跌回升，有助降低內地投資者對人民幣貶值的憂慮，從而減少「瘋搶」海外產品的需求。展望第二季，儘管傳統上為人民幣表現較弱的季節，但部分券商及銀行如道明證券及東方匯理銀行預計人民幣有望較現水平上升。
2. **A股市場回暖**：法國巴黎銀行報告指出，外資正增加配置中國市場，首季中國股市錄得三年來首次外資主動型資金淨流入。雖然3月份中港股市被動型基金曾出現大規模資金流出亞洲，但市場預期這屬短暫現象，投資吸引力依然存在，並已在4月資金流向數據中有所體現。內地股市表現穩健，首季滬指僅累跌1.94%，深成指累跌0.35%，展現其抗跌力。
3. **境內外投資競爭加劇**：國家外滙管理局於3月底發布新一批合格境內機構投資者（QDII）額度，新增額度達53億美元，是2021年6月以來最大單次新增額度，累計批准QDII額度達1,761.69億美元。此舉有助更好滿足境內居民跨境證券投資需求，亦變相增加了市場對北上基金產品的競爭。 個別基金錶現方面，晨星數據顯示，受「政治市」影響，3月份環球股匯債市場一度波動，標榜股債靈活配置的混合基金錶現相對突出，捕捉市場機遇。相反，債券產品避險功能失效，部分更因基金額度限制而被迫「封盤」，成為3月份資金淨贖回的重災區。 在北上基金公司累計管理資產值方面，晨星（Morningstar）中國研究中心分析指出，截至今年3月底，摩根以745億元人民幣的累計淨認購額，繼續穩居「一哥」地位。其他主要公司包括滙豐（274.4億元人民幣）、瑞士百達（195億元人民幣）及惠理（193.3億元人民幣）。 然而，就今年第一季的淨現金流排名，瑞士百達憑藉其旗艦產品錄得94.36億元人民幣的強勁吸金錶現，榮膺首季「吸金王」。緊隨其後的是東亞聯豐、中銀香港（02388）和施羅德，首季度淨流入均超逾10億元人民幣。值得留意的是，摩根及滙豐兩大龍頭卻受債券基金走資等影響，首季錄得顯著淨流出。 展望未來，市場人士認為北上基金仍是內地居民多元化資產配置的重要渠道。特別是考慮到內地十年期國債孳息率僅約0.8釐的超低水平，以及市場估計今年到期的中長期定存將高達50萬億元人民幣，甚至有估計近60萬億元人民幣存款有望透過不同渠道流入股市。此外，中國證監會於2月新批准4隻香港註冊基金在內地發售，包括「摩根亞洲股票高息基金」、「太平大中華新動力股票基金」、「華夏精選人民幣投資級別收益基金」以及「富達全球投資基金—香港債券基金」，預計將吸引內地投資者「打新」認購。