匯豐下調智譜(02513)目標價逾兩成 儘管料提前轉盈並上調ARR預期 維持「持有」

匯豐研究發表最新報告，下調智譜(02513)目標價逾兩成，從1900港元降至1500港元，減幅達21.1%，但維持其「持有」評級。 報告指出，智譜的年度經常性收入(ARR)於7月份已達到10億美元，較該行原先預期的2026年12月提前實現。受此利好消息帶動，匯豐顯著上調了智譜的ARR預期，將2026年12月的ARR預期從10億美元上調至20億美元，而2027年12月的ARR預期更由24億美元大幅提升至65億美元。 儘管收入結構正逐步轉向利潤率相對較低的API業務，或會對整體利潤率造成攤薄效應，匯豐仍預期智譜有望提前於2027年實現轉虧為盈，較此前預期的2028年提早一年。 然而，匯豐下調目標價的決定，主要基於多項因素。報告解釋，市場定價競爭日益激烈，加上公司預計將於2026年7月進行規模達310億港元的H股後續發行，屆時流通股數量增加可能對每股盈利造成攤薄影響。此外，美元兑港元匯率的變動亦被納入考量，這些因素共同導致匯豐下調了對智譜自由現金流的預測。市場分析認為，分析師在評估企業估值時，除了業務基本面，亦需全面考量宏觀經濟、市場競爭及股本結構等多元面向。