Lumentum在AI光通訊浪潮中具戰略地位 中美科技競逐增添新機遇

隨著人工智能（AI）數據中心對高速互連需求的日益增長，光通訊產業正邁入一個結構性擴張週期。傳統電互連在頻寬、延遲及能效上已接近物理極限，「光進銅退」已不再是概念，而是大型雲端服務供應商及AI基礎設施的現實選擇。在此背景下，美國光學元件供應商Lumentum Holdings（納斯達克：LITE）因其在上游關鍵技術的優勢，正處於市場的有利位置。 目前，中國光模組製造商在中下游封裝與組裝環節擁有顯著產能優勢，但上游雷射晶片與關鍵光學元件市場仍由美系及日系廠商主導。近期美國政界對中國光通訊產品安全性的質疑，雖然帶有明顯的中期選舉政治色彩，卻客觀上強化了市場對「可信供應鏈」的偏好，間接利好Lumentum這類上游元件供應商。 Lumentum的主要業務集中於光學元件與系統兩大板塊。元件端涵蓋電吸收調變雷射（EML）、連續波（CW）雷射、泵浦雷射及窄線寬雷射等，這些均為高速光收發模組的核心光源。系統端則包括光收發模組、光波導交換器（OCS）及相關子系統。公司在EML領域具備技術領先優勢，特別是200G每通道產品，是目前向1.6T乃至更高速率模組過渡的關鍵元件。 較早前，晶片巨頭輝達（NVIDIA）向Lumentum及同業Coherent各投入約20億美元，並簽署多年供應與技術合作協議。此舉不僅為Lumentum的產能擴張提供資金支持，更反映了大型AI晶片廠商對關鍵光學元件供應穩定性的高度重視。Lumentum的產品直接服務於北美超大規模數據中心的內部互連與數據中心間互連需求，業務受惠於AI集羣規模擴大所帶來的光學互連用量上升。 財報顯示，截至2026年6月27日的2026財政年度，Lumentum錄得營收30.1億美元，按年增長約83%。其中，第四季營收達10.06億美元，按年增長109%，按季增長約24.5%，連續多季錄得逾20%的按季增幅。非公認會計原則（Non-GAAP）毛利率提升至50.4%，經營利潤率達36.6%，顯示產品組合優化及產能利用率改善帶來的經營槓桿效應。第四季非公認會計原則每股盈利為3.23美元，全年非公認會計原則每股盈利約8.67美元。 公司對2027財政年度第一季的指引中點為營收12.5億美元、非公認會計原則經營利潤率約40%、每股盈利約4.2美元，均指向持續的按年高增長。管理層指出，部分光學元件產能已排滿至2029年初，部分產品明年需求仍有顯著缺口。由於產能擴張需要數年時間，預計短期內供需緊張局面難以完全緩解。值得留意的是，第四季公認會計原則（GAAP）錄得大額虧損，主要源於可轉換債券等權化所產生的一次性非現金債務清償損失，並不反映核心營運狀況，市場普遍更關注非公認會計原則盈利能力及未來指引。 在光學元件領域，Lumentum的主要直接競爭者包括Coherent及Applied Optoelectronics。Coherent業務覆蓋較廣，涵蓋雷射、模組組裝及工業應用，惟部分高階產品仍需外購雷射晶片，毛利率結構受商業模式限制。Applied Optoelectronics則專注於數據中心光收發模組，強調美國製造，但規模較小，客户集中度較高，盈利波動性相對較大。Lumentum的優勢在於其上游雷射晶片的自製能力及較高附加價值的產品定位，尤其在EML等關鍵雷射晶片的市佔率處於領先地位，並在高功率及高速率產品上構築技術壁壘。 盈立證券研究部執行董事黃德幾指出，全球光模組中下游製造環節雖由中國廠商佔據極高比重，但在高階雷射晶片上仍依賴外購，形成「中國做模組、美國做元件」的分工格局。他提到，近期美國兩黨參議員提出法案，擬限制聯邦政府在國家安全系統中採購中國特定光收發模組，並關注可重新編程固件的安全問題。黃德幾分析認為，這類議題在中期選舉前被政客放大，帶有明顯的上綱上線成分，實際執行力度及時間表仍存在不確定性。然而，對Lumentum而言，每一次針對中國同業的安全質疑，都客觀上強化了大型客户對供應鏈多元化及「可信來源」的偏好。黃德幾續指，上游雷射及光學元件供應本已緊張，若中下游模組供應出現額外限制或客户主動尋求替代，美國元件商的議價能力及訂單能見度反而可能進一步提升。輝達的戰略投資本身，即是這類邏輯的具體體現。他亦提醒，全面封殺中國模組並不現實，中國廠商亦已在海外擴建產能，短期內供需缺口仍是主要矛盾，而非純粹的地緣政治替代。 黃德幾總結稱，Lumentum受惠於人工智能數據中心對高速光學互連的結構性需求，業績增長強勁，產能能見度延伸至2029年。在中美技術博弈背景下，針對中國光模組的政治討論雖帶選舉色彩，卻客觀上強化了美國上游元件供應商的戰略位置。他建議投資者應關注即將公佈的第一季業績、產能擴張進度及實際訂單兑現情況。鑑於股價已大幅上漲，黃德幾建議耐心等待回調至技術支持位再作部署，而非盲目追高。技術分析顯示，該股年內升幅驚人，五月中曾高見1085.68美元，及後出現獲利回吐，逐漸形成頭肩底形態，十月初突破頸線進一步向上。短線技術呈超買，MACD牛差距收窄，未持貨者可等候調整至20天移動平均線980美元水平吸納，中線目標1200美元，不跌穿875美元可繼續持有。