橋水基金達裏奧警告全球市場瀕「極端危險期」 美大型科技股面臨「高預期詛咒」挑戰

著名投資管理公司橋水基金（Bridgewater）創辦人達裏奧（Ray Dalio）近日發出嚴峻警告，預計未來兩至三年全球市場將步入一個「特別危險的時期」。他指出，債務供需失衡、地緣政治惡化及技術變革等「五大力量」正匯聚成一場「合成風暴」，其風險程度猶如穿越「時間蟲洞」，並直言大多數投資者若試圖透過市場擇時來應對危機，恐難以成功。市場人士普遍關注這位宏觀投資大師的最新研判。 達裏奧在財經播客節目《Property Markets》中深入分析，全球秩序已從1945年後以多邊機構為核心的架構，轉變為類似1945年之前「強權即規則」的舊秩序。他觀察到，聯合國、世界銀行、世界貿易組織及世衞等傳統緩衝機制正逐步失去其影響力。他特別點名指出，從2026年美國中期選舉後到2028年大選前，將是風險高度集中的關鍵時期。 談及美國經濟狀況，達裏奧解釋稱，美國政府目前每年支出約7萬億美元，而年收入約5萬億美元，超支幅度高達40%，導致債務規模持續膨脹。然而，全球對美元債務資產的需求卻呈現下降趨勢，這種債務供需的嚴重失衡，將令貨幣形勢更具威脅性。他預計，美國中期選舉後，可能爆發實質性的政治衝突，包括彈劾、調查等對抗性行動，這將使得貨幣與財政環境變得更為脆弱。此外，伊朗戰爭、能源價格上行壓力及全球秩序的重組，均令市場正處於一個高度敏感的臨界點。他形容未來兩至三年，全球將「像穿越一個時間蟲洞」，風險與變化將遠超常規預期。 面對複雜且充滿不確定性的宏觀環境，達裏奧強調，大多數個人投資者不應試圖預測戰爭爆發、利率走勢或市場的高低點，因為情緒化的決策往往會導致虧損。他建議投資者應建立一個「全天候組合」（All Weather Portfolio），其核心關鍵在於充分多元化配置資產。 他具體建議，在投資組閤中配置約5%至15%的黃金。達裏奧指出，黃金本質上是一種貨幣，更是各國央行持有的第二大儲備資產，在債務危機及地緣衝突時期，往往具備顯著的防禦功能。他同時提醒，在類似滯脹的環境中，現金可能是「最確定的糟糕投資」，因為其回報偏低且容易受到購買力侵蝕。此外，為避免過度集中於單一市場或板塊，特別是目前高度集中的科技及人工智能（AI）領域，投資者應考慮增加美國以外資產的配置。 在達裏奧關注宏觀風險的同時，美股大型科技股近期公佈的業績則反映出另一重市場壓力。D.A. Davidson科技研究主管Gil Luria分析指出，微軟（美： MSFT）、亞馬遜（美： AMZN）及Google（美： GOOGL）的雲端業務均錄得強勁增長，且利潤率並未因AI投資及折舊而惡化，這證明瞭人工智能的投資回報率（ROI）真實存在。 然而，值得留意的是，除Google外，多數科技巨頭在公佈亮麗業績後，盤後股價卻出現下跌。Luria將此現象歸因於市場的「高預期詛咒」——即投資者要求的已不僅是「好」，而是「超越完美」的表現。他舉例説明，微軟一個千億美元規模的業務正以40%的速度增長，亞馬遜1400億美元業務增長27%，Google的800億美元業務增長63%，且這三家公司均在更高利潤率下實現這些增長。Meta（美： META）則因資本開支增加而未能見到相應收入加速，隨即遭到投資者拋售。 另一方面，市場目前還面對一個尚未上市、卻已具備系統性影響力的變數——OpenAI。近期有市場消息指OpenAI未能達成其2025年收入目標，隨即引發市場大幅波動。受此消息影響，英偉達（美： NVDA）、甲骨文（美： ORCL）等與AI相關的股份市值蒸發近4000億美元，這反映出OpenAI雖然尚未上市，卻已成為整個AI板塊的「系統性風險」指標。 有分析認為，當OpenAI真正上市後，市場將對其商業化能力進行全面審查，這將是整個AI板塊的關鍵考驗。若OpenAI的財務表現無法有效支撐其目前的估值神話，目前由AI熱潮驅動的股市格局，可能將從根基開始面臨瓦解的風險，投資者對此保持高度關注。