高盛：人民幣國際化需深耕市場 非單憑成本優勢可成主流融資貨幣

高盛近日發表研究報告指出，人民幣若要成功晉身成為全球主流融資貨幣，單憑熊貓債及點心債所帶來的融資成本優勢並不足夠。該行強調，人民幣國際化要取得更為持久及實質的進展，仍需有賴中國經濟的持續穩健增長，以及一系列更深層次的市場結構性條件配合。 報告分析指，今年上半年，受惠於人民幣計價的融資成本相對較低，以及政策層面的積極支持，熊貓債（境外機構在中國境內發行的人民幣債券）與點心債（境外發行的人民幣計價債券）的發行規模顯著升温。數據顯示，上半年兩者發行量按年錄得逾六成的增長，反映市場對人民幣債券的需求有所提升。 然而，高盛同時提醒，儘管發行活動活躍，無論是從存量規模抑或市場深度來看，熊貓債與點心債市場的現有規模，相較於中國境內龐大的債券市場，以及國際上成熟的G3貨幣（即美元、歐元及日圓）債券市場而言，仍屬相對有限。該行警示，倘若缺乏更深厚的流動性與更廣泛的投資者參與，單憑成本效益，恐難以推動人民幣債券真正成為國際主流的融資工具。 報告進一步闡釋，目前人民幣債券市場仍面臨若干結構性挑戰。例如，一級市場在吸納大規模發債方面的能力相對有限；二級市場的流動性表現依然偏弱；且信用債的發行主體覆蓋範圍亦相對狹窄，這些因素均限制了人民幣債券市場的發展潛力。 高盛強調，要實現人民幣國際化的可持續發展，關鍵在於構築一個更為全面且強韌的市場環境。這包括：持續穩健的經濟增長與宏觀金融穩定；具備深度且流動性充裕的境內外市場；更廣泛的國際投資者準入；有效且多元化的匯率對沖工具。此外，與全球其他主要經濟體建立更緊密的貿易和金融聯繫，亦是不可或缺的一環，此舉將有助於推動第三方借款人和投資者持續使用人民幣。 報告總結，最終的衡量標準在於，能否將僅限於週期性的融資需求，轉化為對人民幣持續性的交易、投資及融資需求。這才是衡量人民幣國際化能否取得長足成功的關鍵指標。