美團（3690）首季業績超預期 競爭加劇引發市場擔憂

美團（3690）在首季的業績表現超出市場預期，然而，隨著競爭加劇，市場對其未來盈利能力的擔憂日益增加。高盛、大和等多家大型投行紛紛調降美團的目標價，其中摩根士丹利的調整幅度最為驚人，將目標價削減20%至160元。該行指出，美團在巴西的擴展將可能導致相關業務的虧損進一步擴大。

儘管面臨挑戰，大摩仍然認為美團在外賣市場的競爭力依然強勁，預計今年第二季的訂單量將持平並穩定增長。美團的股價在消息發布後出現劇烈波動，最終由跌5%轉為上漲2.1%，收報132.1元。

高盛分析指出，美團的首季業績表現強勁，但隨著第二季的來臨，即時零售市場的競爭將變得更加激烈。美團在5月推出的補貼措施，可能會對其外賣業務的利潤造成短期壓力。高盛將美團2025至2027年的收入預測下調最多3%，並將2025、2026及2027年的經調整純利預測分別降低34%、16%及10%。此外，考慮到行業競爭格局可能從兩家公司變為三家公司，預計美團的食品配送利潤和估值將受到影響。該行將美團的目標價下調14%至172元，並維持「買入」評級。

另一方面，大和的報告指出，2025年外賣市場的競爭將更加激烈，因為美團的競爭對手正在通過大額補貼來搶佔市場份額。大和認為，這場補貼戰是不可持續的，但短期內將對外賣市場的增長前景和利潤率造成下行壓力。該行將美團2025至2027年的每股盈測調降3%至15%，主要考慮到外賣利潤率的降低及Keeta投資的增加。儘管如此，大和仍重申對美團的「買入」評級，但目標價由235元下調至200元。

此外，摩根士丹利對美團在食品外賣領域的長期競爭優勢表示信心，但也指出短期內利潤率可能面臨壓力。預計第二季外賣業務量將維持按年增長10.5%，但由於投資增加及基數較高，期間的營業利潤預計將下降24%。摩根士丹利將美團的目標價從200元下調至160元，並維持「增持」評級。