招商證券國際大削快手目標價至28元 評級連降兩級至「減持」

招商證券國際發表最新研究報告，大幅下調短視頻及直播平台快手(01024)的目標價及投資評級，引發市場關注。該行指出，儘管快手第二季度業績表現大致符合市場預期，但鑑於多重不利因素影響，預計公司下半年收入將面臨首次負增長。 報告分析，快手目前正承受來自宏觀經濟環境、行業監管合規要求，以及平台為支持創作者生態而加大扶持力度等多方面的逆風。基於上述營運壓力及前景展望，招商證券國際決定將快手的投資評級由原先的「增持」連降兩級至「減持」。同時，目標價亦從較早前的64港元，大幅削減逾半至28港元。 該行進一步解釋，快手正經歷一個「AI業務商業化表現不及預期，而AI敍事未能有效覆蓋主營業務衰退」的估值重估過程。分析師認為，當市場重新以其主營業務的真實盈利能力作為定價依據，而非僅憑藉AI業務的發展潛力時，快手的估值中樞將會系統性下移。 在估值方法上，招商證券國際採用分部加總(SOTP)估值法，並基於下調後的盈利預測。其中，給予快手主營業務5倍市盈率，而可靈AI業務則獲10倍市銷率的估值。該行指出，新的28港元目標價，對應快手2026年至2027年的經調整市盈率約為11倍，這與同業的平均水平保持一致。報告補充，快手目前持有約1000億元人民幣的淨現金，有望為其估值提供部分支撐。 此外，招商證券國際亦大幅下調了快手未來數年的盈利預測。該行現預計公司2026年至2028年的經調整淨利潤分別為89億元人民幣、90億元人民幣及91億元人民幣，較此前預測大減47%、52%及57%，反映其對公司未來盈利能力持較為保守的看法。