富瑞下調阿里巴巴(09988)目標價至179港元 維持「買入」評級

富瑞發表研究報告指出，將阿里巴巴(09988)香港上市股份的目標價下調13.1%，由原先的206港元降至179港元，而其美股目標價亦相應調低至185美元。儘管目標價有所調整，該行仍維持對阿里巴巴的「買入」評級。 富瑞解釋，是次目標價調整已將與主要品牌商家合作的業務發展計劃所產生的營運成本淨抵銷效應納入考慮。在品質控制方面，該行預期阿里巴巴截至今年3月底止的第四財季虧損將持續改善，並料2027財年相關虧損將較2026財年減少一半。然而，該行同時預測「其他業務」的虧損將會增加。 展望第四財季，富瑞預期阿里巴巴的總營收將按年增長2%，達到2,410億人民幣，此預測低於市場共識的5%增長，亦較富瑞原先預估的1%增長為高。按業務分部來看，富瑞預估中國電商集團的季度營收為1,230億人民幣，按年增長約1.3%，這與市場共識的1,270億人民幣及約6%的增長，以及富瑞先前預估的1,250億人民幣有所差異。該行又預期中國電商集團的EBITA將達237億人民幣，略低於市場共識預期的254億人民幣及富瑞原先預期的238億人民幣。 雲端智能集團方面，富瑞預期其營收將按年大幅增長40%，主要受惠於強勁的AI需求驅動，此預期略高於市場共識的39.5%。該行指出，MaaS（Model as a Service）將是未來五年的關鍵驅動力，而近期推出的「快樂小馬」（文字轉影片）服務已取得成功。富瑞預期雲端季度EBITA利潤率將與2025年12月水平相近。 至於阿里巴巴的國際數字商業集團(AIDC)，富瑞預期其虧損將降至約3.53億人民幣。總體而言，富瑞預估阿里巴巴第四財季的EBITA約為38億人民幣，遠低於市場共識的156億人民幣及富瑞先前預估的93億人民幣。其中，即時零售(QC)虧損預計約180億人民幣（富瑞原預估約171億人民幣虧損），而「其他業務」虧損預計約200億人民幣（市場共識料虧損117億人民幣）。