匯豐下調小米集團目標價至58.5元 維持「買入」評級 料2025年經調整淨利潤仍增四成

匯豐環球研究發表最新報告，基於SOTP（分部加總）估值法，將小米集團（01810）的目標價下調7%，由原先的62.8港元降至58.5港元。儘管目標價有所調整，匯豐仍維持對小米的「買入」評級，並指出其股價仍有76.5%的潛在上升空間。 該行在報告中提到，市場關注小米即將公佈的最新業績，而匯豐已率先就其2025年的財務預測作出調整。其中，2025年收入預測被下調3%，而經調整淨利潤預測則下調10%。匯豐預計，小米2025年全年收入將達4522億元人民幣，毛利率約為22.1%。基於這些測算，匯豐預期小米2025年經調整淨利潤有望按年增長40%，達到約381億元人民幣，其中2025年第四季經調整淨利潤預計約為52億元人民幣。 在各業務板塊方面，匯豐預計小米的物聯網（IoT）業務在2025年第四季收入或會按年減少30%。然而，該行相信全年物聯網業務收入仍能實現15%的按年增長。 電動車業務方面，報告預計2025年第四季小米電動車的平均售價（ASP）可能按季下跌8.5%，這主要受Su7 Ultra車型佔比下降以及展車折扣等因素影響。不過，隨著市場期待小米於4月推出新款Su7，匯豐認為其電動車月交付量有望恢復增長態勢。 智能手機業務方面，匯豐預計小米2025年智能手機收入將按年減少3%。為應對成本壓力，該行料小米將持續強化其高端化策略。此外，儘管內存晶片成本上漲的影響仍存在較大不確定性，匯豐仍將小米2026年智能手機收入預測下調15%，同時將毛利率假設下調2.2個百分點，主要是基於出貨量按年減少10%但平均售價按年增長5%的判斷。