大和微調蒙牛乳業(02319)目標價 重申「買入」評級料銷售持續復甦

投資銀行大和發表研究報告，微幅下調蒙牛乳業(02319)的目標價。報告指出，該行將蒙牛乳業的目標價由原先的22港元降至21.5港元，降幅約2.3%，但仍重申其「買入」評級。大和是次目標價調整，主要基於對行業前景及成本結構的最新評估。 儘管目標價有所下調，大和對蒙牛乳業的銷售復甦趨勢持樂觀態度。該行預期，受惠於好於預期的銷售表現，已上調蒙牛乳業2026年至2028年的每股盈利預期介乎2%至5%。報告續指，大和對蒙牛的每股盈利預測較市場普遍預期高出1%至2%，主要原因是對蒙牛乳業的收入增長前景抱有更積極的看法。大和認為，市場對乳製品的需求恢復正在持續進行中。 不過，報告也提及蒙牛乳業管理層此前曾預計2025年第三季將是行業需求的一個拐點，但這項預期並未如願實現。大和解釋，未能實現拐點的原因主要有二：一是市場需求表現遜於預期；二是乳製品行業的供應量減少速度慢於預期。 在供應方面，大和詳細分析了原乳市場的狀況。數據顯示，儘管2026年第一季度乳牛存欄量按年減少4.4%，但同期行業的原乳產量卻按年增長3.4%。該行分析認為，這不僅得益於單位產乳量的提升，同時也與泌乳牛的比例有所提高有關。報告指出，過去三年，上游乳牛牧場雖然有減少存欄量的行動，但主要淘汰的是產乳量較低的乳牛。大和預計，到2026年，泌乳牛佔乳牛總飼養量的比例將達到55%，較2024年的50%有所提升。 基於上述分析，大和預計2026年第三季原乳價格將維持在目前每公斤3至3.1元人民幣的水平，並料不會出現顯著上漲。市場人士關注，原乳價格的穩定性對乳業公司的成本控制及盈利能力至關重要。