招商證券國際大幅下調泡泡瑪特(09992)目標價至127港元 評級降至「減持」

招商證券國際發表研究報告指出，顯著下調潮流玩具公司泡泡瑪特(09992)的目標價，由原先的380港元大削66.6%至127港元。該行同時將泡泡瑪特的投資評級由「增持」降至「減持」，此舉反映其對公司未來盈利前景，特別是海外業務表現的最新評估。 該行在報告中提到，下調泡泡瑪特2026年及2027年的海外收入預測分別達52%及60%。具體而言，預期美國及泰國市場的單店銷售表現將較此前預期分別低20%及30%。由於海外業務的毛利率通常較國內業務高出6至8個百分點，海外銷售佔比的下降將直接拖累整體盈利能力。因此，招商證券國際相應調低公司2026年及2027年的毛利率預測6個及10個百分點。 綜合考慮上述因素，該行將泡泡瑪特2026年及2027年的淨利潤預測分別下調32%及43%。報告解釋，是次調整主要旨在反映管理層最新給出的2026年銷售增長指引「20%+」。招商證券國際補充道，雖然公司2025年下半年的盈利表現可能未能達到此前的高預期，且美洲地區的增長出現放緩，但管理層較為保守的指引更多是反映結構性調整，而非盈利波動。