富達國際：通脹受控高息常態 債市價值重現迎投資時機

近期環球股市波動加劇，多個主要指數上週五顯著回調，再度凸顯了單一資產過度集中所潛藏的風險，市場對多元化資產配置的需求日益殷切。富達國際基金經理James Durance指出，儘管全球經濟仍面臨地緣政治衝突及能源價格波動等不明朗因素，但與2022年債市重挫時的環境相比，當前債券市場的基本面已顯著改善。在高利率正常化及通脹回落至可控區間的大背景下，債券投資正經歷結構性轉變，收益來源由過往依賴資本增值轉向以穩定票息為核心，不僅強化了其在資產配置中的防禦與平衡作用，更為中長期投資者提供了具吸引力的進場時機。 James Durance分析稱，2022年債券市場之所以錄得大幅調整，主因是全球通脹失控，迫使各國央行以史無前例的速度加息。當時歐美地區的通脹率一度飆升至9%至10%的高位，而政策利率卻仍徘徊於近零水平，導致實質利率長期處於負值區間，令債券資產首當其衝承受巨大壓力。 然而，市場現況已今非昔比。James Durance觀察到，目前主要經濟體的通脹預期已大致回落至3%左右，而政策利率則已進入限制性區間，甚至高於通脹水平，使得實質利率重新轉為正數。此一轉變意味著固定收益資產的基本面及收益吸引力，均較過去兩年顯著提升。 James Durance進一步闡釋，市場目前所面對的風險已非急劇加息，而是高利率可能維持多久的問題。即使未來減息時間仍存不確定性，利率大幅上行的空間相對有限，這對債市而言構成重要的支持因素。因此，儘管市場或會因經濟數據或地緣政治事件而出現短線波動，但重演2022年全面性債券熊市的機會已明顯下降。 對於市場高度關注的地緣政治風險，James Durance認為現階段的衝突事件多屬於個別性質，引發的市場波動尚不足以演變為衝擊全球金融體系的結構性危機。他指出，相較於2022年俄烏戰爭直接推升能源危機與全球通脹，目前市場普遍預期各類衝突仍受到國際政治與政策的制衡，不致全面失控，因此對信用市場基本面的破壞力相對有限。 在固定收益市場內部，一項重要的結構性轉變正在發生：債券投資的核心報酬來源，正從過去側重資本增值，重新回歸至其固有的穩定收益。隨著信用利差大幅收窄，債券價格進一步上漲的空間已相對有限，但目前市場提供的殖利率水平，已足以成為中長期報酬的主要構成部分。 James Durance強調，當前投資債券的關鍵，並非等待央行何時啟動減息週期，而是評估目前殖利率水平是否具備吸引力。歷史經驗顯示，債券的長期回報與進場時的收益率具高度相關性。在目前殖利率仍處相對高位且通脹趨緩的環境下，投資者即使面對利率從高位調整，仍可透過持續獲得利息收入，有望達成具競爭力的總回報。 James Durance認為，現階段尤其適合三類投資者佈局固定收益資產。首先，是希望降低投資組合波動性、提高防禦力的穩健型投資者，在股市估值偏高及持續波動的背景下，具穩定現金流的高質素債券有助平衡整體風險。其次，對於接近退休或已進入退休階段、重視長期現金流與資產穩定度的投資者而言，目前的債券收益水平具相當吸引力。最後，對於進行中長期資產配置的投資者，趁利率維持高位期間分批建立債券部位，有助於提前鎖定未來數年的收益基礎。 James Durance提醒，目前並非全面追逐高風險資產的時機，投資者更應重視全球分散配置與深入的信用研究。他建議，投資策略宜採取策略性適度降低估值偏高的美國信用債風險敞口，轉而佈局歐洲及部分基本面穩健、收益具吸引力的新興市場高質素信用債，同時應避開估值過熱、風險回報失衡的主題型資產，以提升投資組合的韌性。 總體而言，固定收益市場已逐步擺脱過去兩年的壓力，邁入高利率正常化、投資核心重新回歸追求收益的新常態。在全球不確定性依然高企的環境下，債券已不再僅是等待減息的過渡工具，而是能即時提供相對穩定現金流、兼具防禦與配置價值的重要資產。