貝倫貝格倡清倉債券重倉商品與比特幣 稱「特朗普式典範轉移」推動超級週期

德國老牌投資銀行貝倫貝格（Berenberg）發表最新資產管理策略，建議清倉債券，並將投資組閤中45%的權重配置於貴金屬及加密貨幣。該行策略師形容，在全球「特朗普式典範轉移」（The Trumpian Paradigm Shift）所帶來的市場不確定性下，再工業化、強權政治興起及能源需求上升等宏觀趨勢，有望進一步延長「大宗商品超級週期」。 是次策略展現出罕見的「槓鈴策略」配置，旨在平衡高風險與低風險資產。貝倫貝格的英國策略師認為，潛在的國際協議，例如美國總統特朗普與中國國家主席習近平之間的會晤，或有助於延續股市的強勁勢頭。同時，他們預期商品將長期受捧，因此提出這項不尋常的資產配置建議。 貝倫貝格首席策略師Jonathan Stubbs早前強調，該行的資產配置框架屬策略性部署，而非戰術性，意味著僅在極少數情況下才會作出調整。一般而言，財金機構的策略性部署著眼於五年或以上的中長線投資，而戰術性部署則針對六至十二個月的短線展望。Stubbs表示，貝倫貝格團隊認為黃金是「比債券更好、更合適的對沖工具」，並自2020年起便一直倡導「股票-黃金槓鈴策略」。他補充指，過去五年他所建議的黃金配置比例始終是業界中最高。 至於清倉債券的決策，主要源於該行判斷全球主權債務水平高企、法定貨幣貶值以及高通脹持續等宏觀背景將會延長。Jonathan Stubbs指出，貝倫貝格的策略主題主要由三大宏觀支柱支撐：地緣政治加劇、再工業化和保護主義，以及政府支出和赤字增加。 多種因素疊加下，宏觀經濟前景呈現貝倫貝格所謂的「疲軟但平穩」態勢。鑑於地緣局勢緊張可能引發的需求疲軟及供應中斷，滯脹風險亦相當明顯。儘管該行預測經濟表現偏弱，但經濟衰退並非其基本假設。 基於上述宏觀分析，貝倫貝格重申全球股票再平衡交易，傾向增持國際股票，並減少投資美股。分析師預期美元將長期走弱，進一步強化其股票觀點。該行組合自2024年底以來一直偏重國際市場，但團隊坦言，鑑於過去一個月市況已頗為強勁，短期內難以追漲。 在板塊選擇方面，貝倫貝格策略師根據其主題投資策略，指出今年至今一直加碼大宗商品，並視公用事業和電訊為「不受天氣影響」的兩大贏家。其「硬實力、硬資產、硬通貨」（Hard power, hard assets, hard money）模型顯示，其組合配置與地緣政治主題保持一致。Jonathan Stubbs與另一位參與報告的策略師Ash O'Malley建議，繼續押注於硬實力行業（Hard power industries），以受惠於財政支持，並對沖人工智能（AI）的顛覆性影響。過渡金屬如鎳、鈷和銅，以及AI和數碼支付均是該行模型強調的重點主題。 然而，貝倫貝格亦提醒，在「特朗普式範式轉移」的背景下，任何投資建議都有其不可預測之處，必須仔細評估。該行將風險細分為「6 Ps」：政治（Politics）、政策（Policy）、價格（Prices）、利潤（Profit）、民眾（People）和疫情（Pandemic），並提出主權債務危機、糧食危機或法幣崩盤等潛在「黑天鵝事件」需要投資者時刻警惕。