友邦股價連挫 大行報告各異 滙證降目標價 摩通倡趁弱吸納

友邦保險（01299）股價上週四急挫逾6%後，上週五交易時段一度再跌4%，反映市場對其業務前景的擔憂。多家大行亦就友邦最新情況發表報告，其中滙豐環球投資研究下調友邦目標價，而摩根大通則持較樂觀態度，建議投資者趁股價回落時低吸。 滙豐環球投資研究（簡稱「滙證」）發表報告指出，鑒於監管環境趨緊，市場對跨國資金流動的憂慮加劇，保險經紀人、獨立財務顧問及代理人未來在處理訪港內地客（MCV）的保險需求時，可能會採取更審慎的態度，導致銷售及市場推廣策略趨於保守。滙證提到，自今年5月22日中國證監會明令禁止境外券商為境內投資者提供「買入交易」或「轉入資金」後，市場對跨國資金流動監管加強的憂慮升温，友邦股價表現因此落後於恆指。 報告續指，根據國家外匯管理局的相關規定，內地居民每年雖有5萬美元的匯款額度，但明文禁止用於購買人壽及投資相連保險產品。滙證認為，若此政策進一步收緊，可能對友邦在香港的業務發展勢頭構成重大影響。數據顯示，香港業務預計佔友邦2025年新業務價值（NBV）約38%，其中訪港內地客業務則佔友邦香港新業務價值的一半。 有鑒於此，滙證將友邦保險的目標價由85港元下調至81港元，維持「持有」評級。該行預期，友邦在香港的訪港內地客業務增長將有可能放緩，以反映更保守的銷售及營銷活動，而非監管機構的全面禁止。滙證亦將友邦2026年新業務價值的增長預期由原來的14.5%下調至13.8%，並預計銀行受是次監管事態的影響將較保險公司為小。 另一邊廂，摩根大通（簡稱「摩通」）則持較樂觀態度，維持友邦「增持」評級，目標價為112港元。摩通認為，即使考慮到未來訪港內地旅客（MCV）銷售在一定程度上收緊的因素後，友邦保險的資本創造能力、資產負債表的複利效應及股東回報仍將維持良好。該行建議投資者可趁友邦股價疲弱時逢低吸納。 摩通指出，雖然外電早前報道部分香港銀行暫停為內地客户開立可用於投資海外的户口後，友邦股價曾出現調整，MCV業務風險固然重要，然而從股價表現來看，市場似乎已將MCV業務未來增長的重大不確定性反映在股價中，甚至推論出較嚴重的場景，但目前並未見有針對MCV銷售活動的具體新監管措施。 摩通預期，市場或可於今年8月友邦公佈上半年業績期間，獲得有關監管進展的最新消息。該行視此為潛在的股價上行風險，特別是如果業績同時伴隨著雙位數的新業務價值及税後營運利潤增長，加上泰國每月保費的潛在復甦，以及內地保險公司今年上半年新業務價值的共識預測上調，均可成為近期友邦股價的潛在催化劑。 摩通的估值分析顯示，儘管MCV業務重要，但香港業務風險對目標價的影響相對有限。該行對友邦的目標價是基於2026預測財年內含價值倍數（FY26E P/EV）的1.7倍。在拆解高於內含價值（EV）的估值溢價時，內地未來增長預期佔去18港元，東盟及其他市場佔19港元，而香港僅佔14港元。即使將香港業務中內嵌的未來增長預期抹去一半，對目標價的調整幅度也僅為6%。摩通預期，友邦在2026至2028財年的新業務價值將分別按年增長13%、19%及17%，並相信若股價進一步回調至預期內含價值1.0倍（即72.5港元）以下，投資者將會重新審視該股。