野村上調科倫博泰生物(06990)目標價至438.3港元 評級升至「買入」

野村發表研究報告，決定上調科倫博泰生物(06990)的投資評級，由原先的「中性」提升至「買入」，同時將目標價調高0.9%，從每股434.36港元升至438.3港元。市場普遍關注藥企的研發進展及其產品的商業化前景，野村此次調整反映其對科倫博泰生物未來發展潛力持樂觀態度。 該行預計，科倫博泰生物旗下核心藥物蘆康沙妥珠單抗(sac-TMT)的銷售額將持續增長，預計在2025財年和2026財年分別達到8.5億元人民幣及14億元人民幣。分析師指出，由於更多適應症已獲批准，且考慮到該藥物有望納入國家醫保藥品目錄(NRDL)，將有助於顯著擴大其市場覆蓋範圍，進而推動銷售額上揚。長遠來看，野村更預測sac-TMT的銷售額峯值有望達到110億元人民幣，其中46億元人民幣來自中國國內市場，其餘65億元人民幣則來自海外銷售。 在整體收入方面，野村預期科倫博泰生物2025年全年收入將錄得22億元人民幣，此數字高於彭博社普遍預期的20億元人民幣。其中，藥品銷售（主要來自sac-TMT）預計貢獻約9.43億元人民幣，而合作收入則佔12億元人民幣。毛利率方面，該行預計公司2025年下半年的毛利率將攀升至84.6%，較上半年的69.4%有顯著改善。藥品銷售額亦預計在下半年錄得翻倍增長，從上半年的3.1億元人民幣增加至6.33億元人民幣。 不過，在營運開支方面，野村預測科倫博泰生物2025年下半年將產生11億元人民幣的運營支出，高於上半年的8.64億元人民幣。這部分支出主要用於研發投入及銷售團隊的擴張，以支持新藥的市場推廣和未來的產品線發展。因此，儘管收入預期樂觀，野村預計公司在2025年下半年將錄得4100萬元人民幣的虧損，此虧損預期亦較彭博社的普遍預期為高。