諾獎得主研究奠定央行前瞻指引理論基礎 決策者應用策略面臨新挑戰

諾貝爾經濟學獎日前揭曉，美國經濟學家Robert Hall及Michael Woodford因其在宏觀經濟穩定研究領域的傑出貢獻而同獲殊榮。兩位學者的研究深入探討了家庭與企業的預期心理在維持經濟穩定中的關鍵作用，這些見解為全球金融危機後各國央行廣泛採用的「前瞻指引」(forward guidance)策略，提供了堅實的理論基礎。然而，美國聯儲局前理事Kevin Warsh等部分決策者，對於前瞻指引的應用持保留態度，並未沿用這一前幾任主席曾用以引導市場預期的工具。 回溯歷史，英國經濟學宗師John Maynard Keynes早在1930年代便提出一套旨在穩定經濟、應對經濟過冷或過熱的政策框架。這些政策在1970年代之前一度行之有效，但面對隨後而來的一系列能源危機衝擊，其效力逐漸顯露不足。諾貝爾獎委員會強調，Hall及Woodford的研究成果有助於建立一個理解上述政策為何失效的框架，並同時凸顯了政府和央行在向家庭及企業清晰傳達政策計劃及幹預理由方面的重要性。 Michael Woodford曾指出，對於那些作出支出決策的實體而言，他們對未來政策走向的預期至關重要，這直接影響到政策的實施效果。諾貝爾獎委員會特別提到Woodford於2003年出版的著作《利息與物價：貨幣政策理論基礎》(Interest and Prices: Foundations of a Theory of Monetary Policy)，認為該書是闡述其與Hall研究成果所建構新框架的關鍵之作。 這種新方法的典型應用便是央行採用的前瞻指引策略，即透過明確傳達未來利率可能的變化趨勢，引導市場預期。在全球金融危機爆發後，由於央行關鍵利率已降至接近零的水平（即所謂的「零利率下限」），且經濟需要進一步的刺激以避免陷入通縮，各國央行遂廣泛採用前瞻指引。透過向家庭和企業保證借貸成本將在相當長一段時間內保持在低位，央行希望以此刺激借貸行為，從而促進投資和經濟復甦。Woodford認為，在2009年以後的應對措施中，就利率政策的未來可能走向作出更明確表態，確實有助於實現更好的經濟穩定。 然而，隨著全球經濟進入2020年代，面對一系列源於供給側的衝擊，過往形式的前瞻指引已不再受到青睞。由於經濟前景的高度不確定性，即便對未來利率走勢作出試探性的承諾也變得困難重重，這使得央行在制定和溝通貨幣政策時面臨新的挑戰。