普徠仕：聯儲局加息週期或未盡 長期美債孳息率料仍向上

普徠仕多元資產部門資本市場策略師Tim Murray近日分析指出，聯儲局於9月16日上調目標利率區間四分之一釐，此為2023年以來首次加息。市場普遍關注加息幅度，惟他強調，此舉更深層次的意義在於減息週期已告一段落。 Murray續指，目前市場焦點在於聯儲局最終的加息總幅度。投資者普遍預期本輪加息步伐將相對温和，截至9月23日的利率期貨市場數據顯示，年底前或再加息約兩次，每次同樣為四分之一釐；而到2027年底，累計加息次數預計略多於四次。此預期暗示市場傾向將是次加息視為週期中段的政策調整，而非全新一輪加息週期的啟始。 不過，Murray提醒，歷史經驗顯示投資者不宜過於樂觀。自1994年2月現代聯儲局貨幣政策機制確立以來，聯儲局共經歷六輪加息週期，其中僅一次可被視為真正的週期中段調整。其餘五輪週期中，聯邦基金利率最終升幅均至少達到175個基點。唯一例外是1997年的單次加息後轉為減息，但該次轉向僅為暫時性，隨後聯儲局於1999年再度重啟加息，直至科網泡沫爆破才終止。因此，儘管當前利率期貨市場的預期有其合理性，但過往經驗表明，一旦聯儲局啟動加息，最終累計幅度往往超出市場的初步估計。 Murray進一步指出，值得注意的是，聯儲局貨幣政策對長期美國國債孳息率的影響力正逐漸減弱。他引述數據顯示，截至2026年9月23日的兩年間，美國10年期國債孳息率由約3.73釐升至5.10釐，累計升幅約137個基點。然而，當中僅約72個基點的升幅可歸因於市場對聯儲局未來利率預期的調整，其餘部分則主要反映期限溢價（Term Premium）的上升。期限溢價乃指投資者為持有較長期債券，以補償其所面對的額外風險而要求的額外回報。 他分析，推升期限溢價的因素包括地緣政治不確定性加劇、通脹壓力持續不退、美國國債大量發行，以及市場對全球資本開支預期增加等。Murray強調，即使聯儲局最終的加息幅度符合市場預期般温和，上述多重結構性壓力亦不太可能隨之消退。鑑於此，他總結稱，即使市場對聯儲局利率路徑的預期精準，長期美國國債孳息率仍可能在這些因素帶動下，維持緩慢而持續的上升趨勢。