瑞銀報告：智譜(02513)獲首予「買入」評級 目標價1160元

瑞銀發表最新研究報告，首次覆蓋人工智能（AI）公司智譜（02513），並給予「買入」評級，目標價訂於1160元，反映該行對其未來增長潛力的樂觀預期。 該行指出，智譜的目標價是按預期2026年市銷率（P/S）145倍計算，同時考慮到其2025年至2027年度預期營業額複合年增長率高達231%。 瑞銀在報告中闡明，智譜的發展路徑與業界領先的Anthropic公司頗為相似，兩者皆專注於前沿的AI編碼能力。智譜在加速模型迭代、建立強大用户認知度以及實現超預期的變現速度方面，展現出其顯著的競爭優勢。 在收入表現方面，智譜的年度經常性收入（ARR）在短短四個月內，即由2025年12月至今年3月期間，大幅增長逾六倍，達到2.5億美元。儘管其基數相對較小，但與Anthropic去年需時九個月才達到類似增長的情況相比，智譜的增長速度顯著加快。 儘管市場預期智譜今年的市銷率約為145倍，當前估值偏高，瑞銀仍相信該公司有望受惠於AI模型「token」需求的激增。此外，智譜已展現其強勁的定價能力，預計將進一步帶來龐大的增長空間。 瑞銀進一步預期，智譜今年的營業額將達到32.08億元人民幣（下同），按年增長3.43倍，並有望在明年增至79.41億元。盈利方面，預計今明兩年智譜仍將錄得虧損，分別為51.57億元及47.47億元。不過，該行樂觀預測，智譜有望於2029年成功扭虧為盈，實現2.61億元的盈利。