晨星警示槓桿及反向產品風險：波動市況長期持有回報恐受損

近期市場波動加劇，韓國KOSPI指數曾單日暴跌8%觸發熔斷機制，港股市場相關產品亦受影響，例如XL二南方海力士（7709）曾錄得近14%跌幅。在此背景下，獨立投資研究機構晨星發表報告，提醒投資者對近年備受追捧的槓桿及反向產品（Leveraged and Inverse Products，簡稱L&I產品）潛在風險，特別是其在高波動市況下，長期持有或會蠶食投資回報。 晨星指出，L&I產品是近幾個季度香港上市ETF市場淨流入的主要驅動力。數據顯示，今年首季L&I產品錄得的淨流入金額，佔期內整個ETF市場約622億港元淨流入的三分之一，足見其受到投資者熱切關注。 然而，晨星在題為《Record Demand, Recurring Pitfalls: The Truth About Single-Stock Leveraged and Inverse Products》的報告中強調，槓桿工具猶如雙面刃，儘管在市場走勢明確時能顯著放大收益，但當市場逆轉或波動加劇時，亦可大幅放大虧損。報告詳細闡述了L&I產品的數項潛在弊端。 首先，L&I產品的費用結構普遍較高。晨星提醒，若投資者長期持有這類產品，尤其是在市場波動不定之時，高昂的費用率將會持續侵蝕投資者的最終回報。 其次，L&I產品的設計特性亦是回報受損的關鍵。報告解釋，這類產品所追蹤的正股，需要持續單向走高才能達到或超越其預設的槓桿回報目標。一旦正股價格出現「迂迴曲折」的波動走勢，L&I產品便難以透過複利效應實現其目標槓桿回報。若持有時間超過一日，產品更會受到「波動率損耗」（Volatility drag）的影響，導致其累計實際回報率與目標回報倍數出現顯著差異。 晨星以實例説明「波動率損耗」的影響：假設一隻正股首日由100元升一成至110元，其兩倍槓桿ETF價格亦會相應由100元升兩成至120元。然而，若翌日正股由110元跌一成至99元，該兩倍槓桿ETF價格將由120元跌兩成至96元。在此兩日情境下，正股累計虧損僅1%，但該兩倍槓桿ETF的累計虧損卻擴大至4%，而非預期的兩倍虧損。 費用方面，晨星指出，目前香港市場五大L&I產品的年化費用率介乎1.05%至2%，遠高於許多傳統非L&I的ETF。以市場上廣受歡迎的盈富基金（2800）為例，其年化費用率僅為0.06%，凸顯L&I產品的營運成本相對高昂，這無疑會進一步拖累產品的整體回報表現。 因此，晨星提醒廣大投資者，L&I產品並不適合採用長期持有策略，它們更適合具備主動交易經驗的投資者，用於短線交易或對沖目的。此外，市場對L&I產品的熱衷亦產生了集中性風險，這與傳統提倡分散多元化投資的原則背道而馳。 值得一提的是，L&I產品設有「每日重新平衡」機制，其設計宗旨是為了讓產品的實際回報率盡量貼近其目標槓桿回報率。