英特爾次季業績超預期 AI業務強勁增長 黃德幾：現價合理可趁低吸納

英特爾（Intel）最新公佈的第二季業績表現亮麗，營運復甦步伐顯著加快，受惠於人工智能（AI）驅動的強勁需求，推動營收實現逾15年來最強勁的單季增長。市場分析師黃德幾指出，雖然其股價自年內高位有所回落，現水平已提供相對合理的趁低吸納機會，建議投資者關注其長線戰略價值。 回顧公司最新一季業績，英特爾營收達161億美元，按年大增25%，遠超公司原先指引。非GAAP（非通用會計準則）每股盈利為0.42美元，顯著高於市場預期；非GAAP毛利率亦升至41.8%，較去年同期改善逾12個百分點，反映產品組合優化及成本控制見效。 從分項業務來看，資料中心與人工智能（DCAI）業務成為主要的增長引擎，營收達63億美元，按年飆升59%。管理層透露，AI相關業務整體按年增長超過70%，佔總營收約七成，顯示營收結構正快速向高增長的基礎設施需求傾斜。客户端運算業務（CCG）營收約89億美元，按年增長13%，儘管仍為最大收入來源，但增長動能已明顯由資料中心業務主導。晶圓代工業務營收錄得58億美元，按年增長31%，先進製程產能逐步釋放，良率及生產週期均有所改善，為未來外部客户導入奠定基礎。 值得注意的是，期內GAAP（通用會計準則）每股錄得虧損2.16美元，主要由於與美國政府相關託管股份的市價調整產生大額非現金虧損，並非核心營運表現的反映。 公司對第三季的營收指引介乎158億至168億美元，非GAAP每股盈利預期為0.38美元，毛利率約42%。管理層強調，在行政總裁陳立武領導下，需求持續超過供應，尤其在伺服器CPU領域，即使產能提升仍未能完全滿足客户訂單，這有利於產品平均售價及毛利率進一步改善。 展望未來，AI基礎設施對x86 CPU的需求預計將維持強勁。管理層曾指出，算力供不應求的情況可能延續至2029年，這不僅支撐資料中心業務的持續增長，亦有助提升整體產品組合的平均售價。英特爾憑藉在伺服器CPU市場的既有地位，配合Xeon系列產品及相關平台，仍能捕捉AI推理及代理式應用對CPU的需求，而非僅依賴圖形處理器領域的競爭。此外，公司在ASIC及先進封裝業務亦有進展，為多元化收入來源提供潛力。 在晶圓代工方面，英特爾的18A製程已進入量產階段，市場消息指良率已顯著提升至約80%至85%水平，並成為業界首批採用High NA EUV設備量產高階邏輯晶片的廠商之一。14A製程及EMIB系列等先進封裝技術亦持續推進，為吸引外部大客户及支援內部產品提供基礎。儘管代工業務目前仍錄得虧損，但虧損幅度有所收窄，且有潛在客户對先進節點及封裝表達興趣。美國本土製造優勢及相關政策支持，為長期競爭力提供一定保障。黃德幾認為，代工業務的成敗將取決於客户獲取進度、良率穩定及資本開支的回報週期，若能逐步落地，將大幅提升公司的長期估值空間。 然而，潛在風險亦不容忽視。競爭環境仍然激烈，尤其來自台積電在先進製程及先進封裝的領先地位，以及超微在CPU及加速器領域的挑戰。高企的資本開支將持續對自由現金流構成壓力，代工客户的正式量產訂單進度亦需時間驗證。宏觀層面而言，AI基礎設施投資的可持續性及資本成本上升，可能影響整體需求節奏。此外，股價自年內高位約142美元回落至目前約92美元附近，已反映部分樂觀預期的修正，但若第三季業績（將於10月29日公佈）未達指引或指引偏保守，短期仍可能出現波動。 綜合而言，英特爾第二季業績顯示轉型見效，前景在AI需求及製程進展支撐下仍具基礎。黃德幾分析指，現價約92美元已屬相對合理區間，投資者可考慮分批趁低吸納。若股價進一步回落至88美元附近，可考慮加大吸納力度，短線阻力為105美元。他補充，若第三季業績符合或優於指引，且管理層對未來需求及代工進展保持樂觀，中長期有機會重返120美元以上。 黃德幾為盈立證券研究部執行董事、正向教育證券投資分析課程首席資深導師、證券商協會會董、香港股票分析師協會理事及證監會持牌人。