安本投資看美伊停火：協議脆弱惟衝擊可控 油價難回衝突前 北亞股市料領漲

安本投資（Aberdeen Standard Investments）近日就美伊停火協議對全球經濟及投資市場的影響發表最新分析。該行初步判斷，是次停火標誌著美國特朗普政府與伊朗政權在某程度上均作出讓步。儘管衝突帶來的經濟損失廣泛波及相關國家及全球經濟，促使脆弱的停火協議有望維持，但其持久性仍存疑。 安本投資新興市場經濟師Michael Langham指出，各方為停止衝突及重啟霍爾木茲海峽航運，將加倍努力尋求各方滿意的妥協方案。然而，Michael Langham對美、以是否會同意伊朗提出的條件表示懷疑，尤其考慮到美國不太可能終止在海灣地區的軍事部署，而伊朗的重建費用承擔方亦未明。此外，伊朗如何確保不再進行鈾濃縮活動的細節缺乏，亦令人關注以色列的條件能否得到滿足。因此，Michael Langham認為，未來數周內爆發最壞情況的風險仍然較大，這將對全球油價構成一定支撐。倘若停火協議能維持，並最終達成某種妥協方案，霍爾木茲海峽得以重新開放，則此次衝突對全球經濟的衝擊將屬可控，預計僅造成暫時的物價水平衝擊，未必會嚴重影響部分經濟體的消費者或企業。在此情景下，各國央行有望大致恢復衝突前的政策軌道。長遠而言，是次衝突料將推高全球國防開支及能源安全水平，特別是在中東、北非及亞洲地區。減少對霍爾木茲海峽依賴將成為海灣合作委員會的首要任務，惟此舉可能削弱美國作為該地區安全保障者的地位。最終，對內需支出的重視及減少流向海外的儲蓄，或使經濟增長的重心從美國轉向亞洲、歐洲及海灣合作委員會成員國。 針對投資市場前景，安本投資多元資產客户專屬方案全球副主管Ray Sharma-Ong表示，市場反彈並非必須要有十足確定性。對市場而言，停火能夠大幅降低短期衝突升級的風險。市場過往經驗顯示，極端下行風險的消除，足以引發強勁反彈，即使長期不確定性仍未消散。Ray Sharma-Ong舉例指，過往在重大貿易談判取得進展時，標普500指數曾於單日錄得顯著升幅，其後數月市場亦突破先前高位，反映了投資者對風險降温的正面反應。Ray Sharma-Ong預期，北亞地區的反彈將最為強勁，基本面有望重新成為市場焦點。倘若地緣政治風險溢價消退，引領市場的將是基本面而非地緣政治因素。Ray Sharma-Ong續稱，受油價衝擊及避險情緒上升影響最嚴重的市場，料將出現最強勁的反彈。亞洲石油進口量較大的股市，尤其是韓國、台灣和日本，預計反彈速度最快，這些市場對能源價格波動及全球風險情緒尤其敏感。 關於油價走勢，Ray Sharma-Ong預期，在局勢緩和後，油價或將維持溢價。只要停火協議維持有效，且霍爾木茲海峽的石油運輸暢通無阻，油價將從目前的高位回落。然而，安本投資並不認為油價會回落到衝突前的水平。主要原因包括實際的物流和運輸中斷並非能在一夜之間消除，此外，更高的運輸成本、戰爭風險保險費用、延誤、港口擠塞、航道改道效率低下、預防性庫存增加以及地緣政治風險溢價等因素，都將使油價在一段時間內保持在衝突前水平之上。