新股焦點︱海西新藥（02637）今日起公開發售，研發與商業化並重募資效應引關注

海西新藥（02637）今起正式進入公開招股階段，市場關注其以仿製藥穩健盈利為基礎，擴展創新藥研發能量的策略。公告指出，發售共1,150萬股H股，其中90%為國際發售及10%為香港發售。發行價介乎每股69.88港元至86.40港元之間，按中間價78.14港元計算，募集總額約為8.48億元，入場費為每手50股、約4,363.57港元。 消息稱，集資所得將廣泛用於研發及擴張：約52%投入在研藥物研發、23%提升研發能力並尋求合作機會、8%提升商業化與市場滲透、7%優化研發與生產系統，其餘10%作為營運資金與企業一般用途。基石投資者由Harvest Oriental認購，投資額達2,200萬美元，並設有六個月禁售期。 市場資料顯示，海西新藥乃一家已進入商業化運營階段的內地制藥企業，截至2024年已有14款仿製藥獲國家藥監局批准，部分產品納入國家及省級帶量採購計劃。如2024年仿製藥「海慧通®」收入達1.873億元、佔市場逾59.3%，位列市場首位；「安必力®」則達1.46億元，市佔率25.7%，位居次席，助力其仿製藥業務構建穩固現金流與毛利基礎。毛利率方面，2023年毛利率逾83%，2024年首三季亦高達約82.9%。此外，公司2023年及2024年前9月收入分別同比增長逾49%和58%，淨利率亦達32%以上。市場指出，仿製藥主營務實令其在港股同業中具備一定吸引力。市場消息進一步披露，公司曾於年初首次遞表港交所，惟因招股書有效期屆滿而未能成功，今次為第二次遞表，聯席保薦人為華泰國際及招銀國際。 然而，風險同樣不可忽視。招股書透露，截至今年5月底，公司現金及現金等價物與金融資產合計不足3億元人民幣，難以支撐創新藥高昂長期研發開支。2024年全年研發費用率約14.5%，遠低於創新藥企普遍高於30%的水平，加上尚處臨牀早期的四款創新藥尚未具備商業化前景。市場評論指出，若未來無法透過IPO或引入戰略投資者提升資金實力，部分如C019199等Ⅲ期臨牀項目可能面臨資金推進困難。此外，仿製藥政策紅利窗口可能收窄，估值亦相對創新藥企偏低，若無明確展示創新藥價值，投資者或對估值持審慎態度。 綜合而言，海西新藥以仿製藥穩健盈利為底藴，試圖透過此次港股IPO為創新藥研發注入資金動能。在市場環境轉變及研發資金需求高企的背景下，其能否藉此成功轉型與突破，值得投資者持續關注。