晨星維持華潤置地(01109)公允值43港元 料物業投資業務強勁增長抵銷開發業務壓力

評級機構晨星發表研究報告，重申華潤置地(01109)的「無護城河」評級，並維持其公允價值預測為43港元。該行雖然將華潤置地2026年至2028年的營業利潤預期下調1%至3%，但對其長期盈利的假設基本維持不變。晨星認為，華潤置地憑藉其具吸引力的風險/回報狀況，依然是其首選的內地房地產發展商之一。 展望2025年，晨星預期華潤置地收入將增長1%，而經營利潤或下跌3%。報告指出，儘管房地產開發業務的毛利率預計下降130個基點，對整體盈利能力構成壓力，但該影響將主要受惠於其房地產投資業務的強勁盈利增長所抵銷。 物業開發業務方面，儘管表現略低於預期，華潤置地仍然展現出韌性。其15.5%的毛利率優於大多數同行，晨星預計在富裕地區推出的新項目將進一步提升房地產銷售的利潤率。 在物業投資業務方面，華潤置地表現穩健，實現11%的收入增長及高達77%的毛利率。此外，購物中心零售額受惠於樓面面積增加和租户組合的最佳化，錄得22%的增幅。公司計劃在2030年前，每年在大型城市推出5至7個新的商業項目，進一步拓展其投資物業組合。 值得留意的是，華潤置地重申其計劃，期望於2026年透過將現有商業資產分拆至其自有房地產投資信託基金（REIT）的方式，回收100億至150億元人民幣的資金。晨星認為，此舉將有利於公司的流動性管理，並預計監管機構將於2026年批准向其REIT增加四家購物中心，有望為公司帶來穩定的現金流。