交銀國際報告：2025年中國經濟呈現結構性分化特徵

交銀國際近日發佈的報告指出，中國在2025年5月的經濟數據顯示出結構性分化的特徵。從主要經濟指標的表現來看，消費市場的回升超出預期，成為當前經濟狀況中的最大亮點。社會零售總額同比增長6.4%，創下年內新高，這主要得益於「以舊換新」政策的推動，加上假日及促銷活動的刺激效果顯著。

在工業生產方面，增速略微回調至5.8%，這一變化主要受到外部因素的影響。然而，高技術製造業和裝備製造業仍然保持著9%的快速增長，顯示出高景氣的趨勢持續存在。固定投資的增長則略有放緩，顯示出市場的調整需求。

對外貿易方面，中國的貿易表現展現出一定的韌性，出口產品和出口地區均顯現出分化的特徵。在一攬子金融增量政策的支持下，市場流動性也出現了邊際改善。整體而言，5月份的經濟運作呈現出消費回暖、生產穩定、投資放緩和外貿韌性的格局，顯示出新舊動能轉換與結構調整的特徵十分明顯。

當前的經濟運作面臨著內外部因素的交織，政策協調的空間仍然存在。從內部來看，投資的內生動力仍有加強的空間，市場主體的信心和預期有提升的潛力；而消費的增長在政策的支持下，其可持續性也需要依賴於收入的增長和就業的穩定。

從外部環境來看，貿易政策的不確定性以及全球經濟增長放緩的背景下，儘管轉口等多元化策略有效對沖了部分出口相關的風險，但外需的波動仍將影響製造業的投資和工業生產。

展望未來，根據當前經濟的韌性表現，第二季度實現5%或以上的增長速度壓力不大。下半年在財政、貨幣和產業政策的協調發力上仍有空間，具體措施包括：1）加速專項債和特別國債的發行與使用，發揮政府投資的帶動作用；2）持續實施結構性貨幣政策，引導資金流向實體經濟；3）深化供給側的結構性改革，培育新質生產力；4）穩定房地產市場的預期，促進行業的平穩發展等。預計在政策的持續發力下，中國經濟有望維持在合理的運行區間，但仍需密切關注外部環境的變化及內生動力的修復過程。