加拿大央行行長麥克勒姆警告：全球資本失衡惡化 資金過度湧美恐釀系統性金融風險

加拿大央行行長麥克勒姆（Tiff Macklem）近日就全球經濟失衡發出嚴峻警告，指出當前全球貿易及資本流動失衡正顯著擴大，尤其大量資金過度集中流入美國市場，一旦趨勢逆轉或出現錯誤配置，將對全球金融穩定構成重大威脅。他強調，各國應透過內部政策措施糾正失衡，而非訴諸關税或貨幣貶值等轉嫁成本的方式。 麥克勒姆日前於巴黎「歐洲金融市場協會」（Paris Europlace）發表演説時指出，美國、中國及歐洲之間的貿易與資本流動不平衡持續惡化，已形成重大的金融脆弱性。他特別提到，龐大資金持續湧入美國，恐再次被錯誤配置，繼而推高當地股票及信貸市場的估值，為日後可能出現的「痛苦調整」埋下伏線。他警告，這些資金流動隨時可能突然逆轉，不論何種情況，由此產生的壓力都可能波及美國以外地區，影響全球。 市場分析普遍認為，全球失衡並非單一國家所致。麥克勒姆進一步解釋，這源於歐洲投資不足、美國儲蓄率偏低，以及中國消費相對疲弱等多重因素疊加，促使全球資本不成比例地流向美國。若這種失衡狀況持續過久，將透過貿易、投資、匯率及資產價格等多個渠道，對全球的就業、通脹及金融安全產生深遠影響。 在金融體系結構方面，麥克勒姆亦表達關注。他觀察到，自2008至2009年環球金融危機後，全球銀行業監管標準有所提高，然而，部分高風險金融活動卻逐漸轉移至非銀行金融中介機構，例如對沖基金。儘管這些機構在提升市場效率及信貸可及性方面扮演重要角色，但其申報與監管要求卻未與銀行業看齊。他直言，金融體系正從過往以銀行為中心、監管完善的模式，轉向更快速、不透明且互聯互通的形態，這可能在不同司法管轄區、金融工具及機構之間形成監管真空。 面對潛在風險，麥克勒姆提出兩大情境：一是資金持續錯配，進一步推高美國資產價格；二是資金流向突然逆轉。他認為，無論出現哪種情況，壓力都可能傳導至美國境外，對全球金融穩定構成嚴峻考驗。 針對當前圍繞貿易失衡的政策爭論，麥克勒姆立場鮮明。他認為，試圖透過關税或貨幣貶值將國內失衡成本轉嫁給外國，「此舉不會奏效，貿易戰只會互相損害，最終壓低各國增長與生活水平」。他倡議，各國應聚焦於內部政策改革，以糾正自身失衡。具體而言，中國應加強消費，美國應提升儲蓄率，而歐洲則需增加基礎設施及國防等投資。他特別提及，中國最新五年計劃強調擴大內需，以及歐洲計劃增加基建與國防開支，均屬正確的政策方向。 為緩解資金過度集中美國的現象，麥克勒姆建議其他國家應致力創造更多安全資產、改善投資環境，並為跨國企業提供更佳的規模化條件，從而提高美國以外市場的投資吸引力。他亦承認，美元的主導地位雖然支撐了「深度且流動性高的市場」，但也可能使失衡問題持續更長時間。「美元的吸引力可能讓失衡延續較長時間，使壓力累積與扭曲加深，」他警告，這種情況曾導致2008至2009年金融危機時的資產泡沫，而當前人工智能（AI）熱潮下的估值亦可能出現類似跡象，值得投資者關注。 麥克勒姆特別指出，加拿大並非全球過度失衡的推手，但貿易緊張升温已對其構成打擊；一旦金融穩定風險具體化，加拿大亦可能遭受波及。他總結稱，要降低全球失衡風險，必須從三方面著手：一是維持貿易與投資開放；二是改善投資環境，包括增加安全資產及提升企業規模化條件；三是加強對非銀行金融中介、外匯市場及跨境資本流動的數據透明度，以填補監管資訊缺口。