藥明康德(02359)首季業績亮麗 輝立證券黃瑋傑薦買目標價150元

藥明康德(02359)公佈截至2026年第一季度業績，表現強勁，其收入及盈利均錄得顯著增長，遠超市場預期，反映公司營運效率持續提升。 期內，公司營業收入達124.4億元人民幣，按年增長28.8%。若剔除已終止經營業務，持續經營業務收入按年大幅增長39.4%，表現優於市場預期的15%至20%增幅。歸屬於母公司股東的淨利潤為46.5億元人民幣，按年上升26.7%。扣除非經常性損益後的核心淨利潤更飆升83.6%，達到42.8億元人民幣。經調整Non-IFRS淨利潤錄得46億元人民幣，按年大增71.7%，盈利增速顯著跑贏營收增速。 公司的經調整Non-IFRS毛利率躍升至50.4%，較去年同期41.9%大幅改善，同時經調整淨利率達到37%。兩項指標均創歷史新高，市場普遍認為這有力證明公司並未陷入「以價換量」的惡性競爭局面。 截至三月底，藥明康德持續經營業務的在手訂單達到597.7億元人民幣，按年增長23.6%，為全年業績提供高度確定性，亦顯示未來業務能見度良好。 按業務板塊劃分，化學業務（WuXi Chemistry）首季度收入同比增長43.7%至106.2億元人民幣。市場消息指，這主要得益於管線分子穩步推進至後期研發階段，加上去年新增產能的逐季度釋放。其經調整non-IFRS毛利率提升5.4個百分點至52.8%，反映生產工藝持續優化及臨牀後期和商業化項目帶來的產能效率提升。集團計劃提前啟動常州新基地建設，以滿足日益增長的客户需求。 測試業務（WuXi Testing）首季度收入達到11.3億元人民幣，增長27.4%。其中，藥物安全性評價業務收入增長34.8%，持續鞏固其在亞太地區的行業領先地位。該業務經調整non-IFRS毛利率同比提升10.8個百分點至35.5%，主要歸因於差異化能力建設及精細化運營管理。集團正穩步推進啟東、上海新增產能，以高效響應客户多元化需求。 生物學業務（WuXi Biology）收入錄得6.7億元人民幣，增長10.1%。經調整non-IFRS毛利率同比提升0.4個百分點至36.7%，據悉是受惠於靈活的定價策略及最大化引流價值，業務表現緊貼市場環境變化。 展望2026年，藥明康德預計整體收入將介乎513億至530億元人民幣，持續經營業務收入按年增長18%至22%。公司管理層亦對保持穩定且有韌性的經調整non-IFRS歸母淨利率水平充滿信心。為支持未來增長，集團將加速推進全球產能建設，預計2026年資本開支將達到65億至75億元人民幣。隨著業務增長及效率提升，預計2026年經調整自由現金流有望達到105億至115億元人民幣。 輝立證券及輝立資本管理董事黃瑋傑在研究報告中表示，看好藥明康德的發展前景。他建議投資者可考慮於136.00元買入藥明康德，並設定目標價為150.00元，止蝕價為129.00元。