惠譽：北部都會區發展對政府相關實體構成財務考驗 槓桿或趨升

國際評級機構惠譽發表最新報告，指出香港北部都會區發展項目，預計將對多個政府相關實體（GREs）構成財務挑戰。市場關注，由於北部都會區的生態圈仍處於早期發展階段，預期項目租金及服務收入將會滯後，或導致部分相關實體的槓桿水平有所上升。 報告特別點名指出，三個專責北部都會區發展的核心政府相關實體，即新田科技城有限公司、洪水橋產業園有限公司，以及港深創新及科技園有限公司，其融資模式尚未完全落實。惠譽分析，倘若這些實體轉向採用「債務前置資本開支」模式，即透過舉債支持北部都會區的初期建設，其槓桿水平預計將會顯著攀升。此模式與內地廣州及深圳工業區開發所見的「先建設、後變現」模式相若，當地同類實體主要透過長期債務為初期建設融資，直至租金收入趨於穩定後再作部署。 此外，惠譽提醒，其他更廣泛的支撐型政府相關實體，例如港鐵公司、多間大學及社會房屋發展商，亦面臨類似的資金錯配問題。在持續的龐大資本開支週期下，這些實體預計將維持較高的槓桿水平。 惠譽評級強調，香港政府相關實體在政府首個五年規劃中，肩負支持北部都會區發展的重要角色。這項宏大而多年的規劃預計涉及逾3200億元投資，覆蓋香港約三分之一的土地面積，並以容納250萬人口為目標。 儘管項目面臨挑戰，惠譽認為政府支持仍為關鍵的信用錨點。市場普遍預期，政府可透過注資、土地批撥及提供優惠貸款等方式，有效抵銷項目初期收入滯後的影響。這種操作模式，亦見於內地相關範式。然而，惠譽同時指出，執行風險將完全落在政府相關實體本身，並可能隨著時間推移，導致與北部都會區相關實體的信用狀況出現分化。投資者將密切留意這些實體未來的財務表現及融資策略。