凱基：泡泡瑪特去年核心業績亮麗但細項分化 歐美市場遜預期投資者宜警惕短期股價波動

據凱基分析報告指出，潮流玩具公司泡泡瑪特（09992）於2025年全年業績表現，儘管核心數據顯示強勁增長，錄得理想佳績，然而細項分析揭示出明顯分化，尤其是海外市場的表現，或將引發市場對其未來增長動能的憂慮，投資者應警惕盈利預測及目標價下調所帶來的短期股價震盪。 根據泡泡瑪特公佈的2025年全年業績，期內營收達到人民幣371.2億元，按年實現高達184.7%的增幅。同時，公司溢利亦激增293.3%至130.1億元，經調整純利同步錄得284.5%的顯著升幅。這些核心財務指標普遍符合市場此前預期。 然而，細看各個市場的表現，市場關注點浮現。報告指出，中國內地及亞太地區市場分別錄得134.6%及157.6%的穩定增長，繼續成為業績貢獻的主力。相反，歐美市場的表現卻明顯「掉隊」。特別是歐洲市場，儘管表面增幅高達506.3%，但全年收入僅錄得14.5億元人民幣，遠低於市場此前樂觀預期的20億元關口，這使得市場對泡泡瑪特在西方市場的滲透能力產生質疑。 此外，管理層對2026年收入增長的指引亦未能達到市場普遍預期。公司給出的指引為不低於20%的增幅，與市場普遍預期的30%以上有著顯著差距。凱基預期，這將促使分析師相繼啟動對泡泡瑪特的盈利預測下修，並對其短期估值構成壓力。 凱基分析認為，儘管泡泡瑪特目前的經調整預測市盈率（Forward P/E）約為13倍，已接近低於平均值一個標準偏差的水準，但考慮到未來盈利預測及目標價可能面臨下調，投資者仍需保持警惕，留意可能出現的短期股價震盪風險。