證監會強化槓桿及反向產品監管框架 引入彈性槓桿機制以提升市場韌性

香港證監會日前發布經修訂的通函，旨在進一步優化本港上市的槓桿及反向（L&I）產品監管框架。是次修訂的核心，為引入彈性槓桿結構，以提升這類產品在波動市況下的運作效率及市場韌性，同時加強對投資者的保障。 根據新規，那些容量高度受市場狀況影響的L&I產品，將被要求採用靈活的槓桿倍數設計。這意味著，其槓桿倍數可在現有上限（即槓桿產品為2倍，反向產品為負2倍）範圍內每日進行調整。產品提供者在面對高交易量或極端市況時，可於必要時下調該等產品的目標槓桿倍數，從而擁有更大的操作空間來管理產品，減輕因市場大幅波動而可能出現的運作壓力。 為確保市場透明度，通函亦新增規定，要求上述採納靈活槓桿結構的L&I產品，其下一交易日的目標槓桿倍數，須於每個交易日收市後，在產品提供者的官方網站及香港交易所（00388）的網站上公佈。此外，此類產品的名稱亦須明確反映其「靈活槓桿」的特性，並清楚標示其最大槓桿系數，以便投資者識別。 為加強投資者教育，證監會亦修訂指引，要求L&I產品的產品資料概要及相關網站，必須明確提醒投資者，該類產品並不具備傳統交易所買賣基金（ETF）的「買入並持有」特性。L&I產品的設計旨在追蹤其參考指數每日的回報表現，而非累積表現，因此其長期表現可能與參考指數的累積表現大相徑庭，不適合長線投資者。 市場對此新監管框架反應積極。南方東英發言人表示，公司將仔細研究證監會發布的通函內容，並評估相關監管安排的適用情況。該公司強調，旗下所有L&I產品自發行以來均運作平穩。若有需要作出任何產品安排或披露更新，將會適時透過公司網站及相關公告渠道向投資者提供最新資訊。 值得留意的是，L&I產品在特定情況下可能出現顯著溢價或折讓。例如，南方東英旗下本港最大的個股L&I產品之一XL二南方海力士（07709），便曾於早前公佈，其收市價相對資產淨值（NAV）錄得高達17%的溢價。晨星亞洲環球被動型基金評級總監蔡俊傑曾指出，L&I產品出現每日追蹤差異，除了產品本身的費用外，亦高度依賴發行商能否在市場上「買足貨」以準確追蹤槓桿倍數。這涉及多重因素，包括當時市場上相關股份及期權的供求關係與交易價格，以及投資銀行在衡量風險後是否願意與L&I產品發行商簽訂互換合約等，均為影響產品追蹤效率的關鍵環節。引入靈活槓桿機制，或有助於緩解部分操作層面的挑戰。