美國高收益債展現強韌吸力 逾半屬BB級別 料續成資金避風港

近期環球金融市場受地緣政治緊張、利率預期反覆及經濟數據波動等多重因素影響，一度陷入震盪，然而美國高收益債券市場卻展現出顯著的韌性。市場觀察指出，今年5月美國高收益指數單月反彈約1.7%，表現相對優於其他固定收益資產類別，吸引投資者關注。 分析認為，支撐美國高收益債表現的核心力量，源於其穩健的基本面。儘管美國經濟增速已較高峯期有所放緩，但企業投資及盈利表現仍超越市場原先預期，整體企業部門的現金流與償債能力維持穩健。特別是在人工智能（AI）相關資本開支的持續推動下，數據中心建設、科技基礎設施升級及相關實體投資仍在擴張，為部分高收益發行人帶來穩定的收入來源與再融資條件。 值得注意的是，美國高收益債的信用品質，相較過往多輪經濟週期已顯著改善。現時市場中，超過55%的高收益債獲評為BB級，此為高收益債券中的最高評級，反映整體市場評級結構正朝向更高質素傾斜，擺脱了過去由低評級、高違約風險發行人主導的局面。從歷史角度分析，這種構成變化至關重要，因BB級債券對經濟放緩的承受能力通常高於B或CCC級別債券，在市場波動時亦較易獲得資金承接。 此外，當前美國高收益債的違約率約為1.17%，明顯低於過去25年的平均水平（2.7%），而企業的槓桿比率亦保持在歷史平均以下。這意味著即使企業面對較高的融資成本，其資產負債表並未出現惡化跡象。這點對於高收益債投資至為關鍵，因為其核心風險從來不是價格的短期波動，而是潛在的違約損失。違約率維持在温和水平，即使市場息差偶有擴闊，投資者仍可透過票息收入對沖部分價格波動，從而令整體回報維持吸引力。 從技術層面觀察，資金持續流入與新債供應受限的疊加因素，亦為美國高收益債提供額外支持。近期高收益債市場持續錄得資金淨流入，然而新發行供應量相對有限。據悉，在2025年到期的發行量中，約64%屬於再融資，顯示淨新債供應量偏低。當市場可供投資的新債不足，而投資者對收益資產的需求依然旺盛時，資金往往會迴流至二級市場，此舉有助於壓低息差並為債券價格提供支撐。儘管這種供求失衡並不能保證市場單邊上漲，但在波動市況中卻能提供一定緩衝，降低大幅調整的機率。 綜合而言，美國高收益債憑藉其穩健的基本因素、顯著改善的信用品質以及有利的技術面支持，即使經歷此前反彈，其約7釐的收益率對投資者仍具吸引力。市場人士認為，投資者現時買入高收益債，不僅能鎖定一個相對可觀的票息回報，同時亦可期待未來若利差收窄或市場情緒改善，所可能帶來的額外資本回報。