美國私募信貸違約率創新高 黑石基金贖回壓力升温觸發5%上限

美國私募信貸市場近期再度浮現違約疑慮，並已觸發主要基金的贖回潮及相應限制措施。據評級機構惠譽報告顯示，截至4月底，美國私募信貸的違約率已飆升至6%的歷史新高，引發投資者憂慮升温，資金紛紛從中撤離。 在此背景下，全球資產管理巨頭黑石集團旗下的私募信貸基金（BCRED）面臨顯著贖回壓力。《華爾街日報》報導指出，BCRED在第二季接獲的贖回申請比例高達10%，較首季的8%進一步上升。面對贖回申請激增，黑石已決定將該基金的季度贖回上限設定為5%。 此舉與集團在三月曾接受全額贖回申請的做法截然不同。市場分析認為，這種轉變亦凸顯了面向個人投資者的大型私募信貸基金管理人，正承受日益嚴峻的財務壓力。儘管如此，黑石集團表示，季度後半段的贖回申請已有所放緩，並強調BCRED資本充足，貸款償還和資金流入超過了股票回購。 黑石集團是次採取的贖回限制措施備受市場關注，被視為衡量第二季初投資者是否繼續拋售相關資產的重要指標。回顧首季，整個私募信貸行業的贖回量普遍增加，包括貝萊德、藍貓頭鷹及Ares等公司均被迫限制贖回金額，贖回申請比例介乎10%至22%不等。 其中，藍貓頭鷹旗下規模達360億美元的私募信貸基金，在首季曾面臨高達22%的贖回比例。而Cliffwater則於近日表示，其310億美元的私募信貸基金，在第二季收到的贖回請求比例為17%。 有分析指出，過去富裕人士曾大量湧入私募信貸基金，例如商業發展公司（BDC），這些基金主要投資於中型企業的高利貸款，並將大部分收益以股息形式分配予股東。然而，隨著投資者對貸款違約率上升，以及未來向軟件公司放款可能造成的損失持悲觀態度，這股投資熱潮宣告結束，資金從投入轉向撤出。 作為行業中規模最大的基金之一，黑石旗艦基金曾預計於2025年底達到820億美元（約6,396億港元）規模，但目前其規模正逐漸縮水，導致集團可收取的費用減少。根據基金的淨資產值計算，第二季5%的贖回額約為22億美元（約171億港元），同期該基金錄得約10億美元（約78億港元）的資金流入。 值得留意的是，近年來包括BCRED在內，大多數面向個人的私募信貸基金都設有5%的贖回限制，以避免被迫清算其持有的難以交易的貸款。如阿波羅、Ares和貝萊德均堅持5%的上限。為了安撫客户，黑石集團在首季曾將贖回上限由5%提高至7%，藍貓頭鷹和Cliffwater也曾採取類似策略。但由於投資者再次強烈要求贖回，這三家公司目前都已恢復5%的贖回上限。