麥格理報告揭示中資企業龐大人民幣套息倉位 倘大規模平倉匯率或強勢反彈見「5算」

麥格理最新一份研究報告指出，自2022年以來，中國出口商及跨國企業已累積約8,000億美元（約6.24萬億港元）的人民幣套息交易倉位。報告分析認為，一旦這些巨額套息盤出現大規模平倉，人民幣兑每美元匯率或有機會大幅升值，甚至升破6算，劍指5算水平，屆時MSCI中國指數亦將可望受惠。 該行經濟學家胡偉俊及張宇曉在報告中詳細闡述，中資企業透過套息交易，建立起龐大的美元持倉。此操作模式即是在低息環境下借入人民幣，繼而將資金轉投於收益較高的海外美元資產。麥格理估算，相關倉位規模已高達約8,000億美元。 分析師指出，這些規模龐大的人民幣套息交易，意味著當前匯率的主要驅動因素來自資本帳户，而非傳統的經常帳户。這亦解釋了為何在2022年至2025年間，儘管中國的貨物貿易順差持續擴大，人民幣仍面臨持續的貶值壓力。 麥格理團隊在報告中提出兩種情景展望。其中一種情況指出，若中國內需在強力刺激政策的推動下顯著增強，同時企業信心回升，加上中美利差收窄，將有助於扭轉當前的人民幣套息交易格局。受此消息帶動，人民幣兑美元將有望實現「更強而有力」的升值。 市場普遍關注，在此情景下，MSCI中國指數不僅可望受惠於企業盈利的改善和估值倍數的提升，更將同時從人民幣的大幅升值中獲益。麥格理強調，一旦套息交易出現大規模平倉，這將標誌著人民幣從一個主要由美元走勢驅動的貨幣，轉變為由國內經濟基本面支持的貨幣，預料將對中國經濟及資產市場產生深遠影響。 報告同時提及，中資企業自去年底起已加快外匯結匯步伐，此舉已促使人民幣兑每美元匯率較預期更快地升破7算關口。過去三個月，人民幣兑其他亞洲貨幣的表現亦見突出。