瑞銀下調中國中免(01880)目標價逾一成 惟維持「買入」評級 料第三季收入跌逾一成

投資銀行瑞銀發表最新研究報告，指出由於下調海南免税銷售增長預測，決定將中國中免(01880)的目標價大幅下調13.4%，從原來的81.51港元降至70.61港元。儘管目標價有所調整，瑞銀仍維持中國中免的「買入」評級，市場關注其前景發展。 瑞銀在報告中解釋，是次目標價調整主要反映其對中國中免2026年至2028年每股盈利預測下調7%至19%。該行預期，中國內地，特別是海南地區的免税銷售增長動力將有所放緩，成為下調盈利預測的主因。 回顧今年第二季度，瑞銀引述中國中免的初步業績數據顯示，公司收入同比減少6.3%。然而，受惠於淨利潤率同比提升1個百分點至6.8%，期內淨利潤仍實現了10.5%的同比增長。展望第三季度，瑞銀對中國中免的經營前景持謹慎態度。該行預計，海南免税店的銷售增長不太可能出現明顯好轉，或將維持與第二季度相若的單位數增長。此外，儘管機場業務在第二季已恢復正增長，但線上銷售仍可能持續下滑。加上公司失去上海機場的部分免税經營權，瑞銀預期中國中免第三季度的總收入將面臨超過10%的同比跌幅。 針對海南免税市場的具體表現，報告提到第二季度銷售額僅同比增長4.3%。期內顧客數量同比下降2%，僅恢復至2021年水平的48%。相比之下，人均免税消費額表現較好，恢復至2021年水平的90%。瑞銀分析認為，在未來兩至三年，若宏觀經濟持續疲軟且消費者出現降級消費趨勢，顧客數量而非人均消費額，將成為推動免税店銷售額增長的關鍵因素。顧客數量的增長將在很大程度上取決於政府的補貼政策以及海南旅遊的整體性價比。有鑑於此，瑞銀將2026年海南免税銷售額的同比增長預測，從此前的23%大幅下調至15%，並預期今年下半年海南免税銷售額將同比增長15%。