美債息衝破5釐關口通脹憂慮升温 市場料明年首季美聯儲加息機會濃

近期全球金融市場焦點集中在美國國債孳息率的走勢上，其中指標性的30年期國債孳息率一度衝破5釐的重要心理關口，並於週一高見5.03釐，週二更持續企穩在5釐以上水平，觸及去年7月以來新高。市場普遍認為，此現象反映了投資者對全球地緣政治緊張局勢、通脹壓力及美國政府財政狀況的深切擔憂。 中東地區形勢持續不明朗，國際油價維持高位運行，其中布蘭特期油價格維持在每桶110美元以上，而紐約期油亦徘徊於每桶100美元以上水平。油價高企加劇了市場對通脹捲土重來的憂慮，成為推升債息的主要因素之一。此外，美國政府近期上調了其借款規模預測，引發市場對國債供應增加的憂慮，這亦對美國國債價格構成壓力，導致孳息率上揚。對利率變動極為敏感的美國兩年期國債孳息率亦曾觸及3.99釐水平。 市場消息指，利率互換數據顯示，交易員押注美聯儲在明年4月前加息的概率高達七成，反映市場對未來利率走向的預期正在調整。受油價較週一有所回落帶動，美股三大指數早段曾見回升，其中納指更刷新歷史新高。與此同時，作為避險資產的黃金價格則繼續在每盎司4500美元水平徘徊。經濟數據方面，美國4月服務業PMI終值為51，綜合PMI終值為51.7，兩者均遜於市場預期；而美國4月ISM非製造業指數亦回落至53.6，略低於預期。 美國財政部最新預計，在4月至6月季度的淨借款額（即借款總額減去到期債務金額）將達1890億美元（約1.47萬億港元），較2月時預估的1090億美元（約8502億港元）大幅增加約800億美元。財政部指出，是次上調預測，主要由於政府預計在4月至6月期間可獲的現金收入將低於此前預期，影響淨現金流的因素包括税收較預期低，以及財政支出變化等。雖然美國財長貝森特未明確表示，會否在本季度或下一季度調整債券發行規模，但市場普遍預期，當局在明年5月前可能增加2年期至7年期國債的發行。 對於廣大投資者而言，美國30年期國債孳息率觸及5釐水平可能是一條重要的「警界線」。由於美國30年期國債孳息率與房屋按揭抵押利率有直接關係，其攀升可能導致需供樓家庭的可支配收入減少，進而不利於整體消費意欲。此外，債息持續攀升亦將提高房地產等投資門檻，只有投資回報高於利率，才能產生具吸引力的投資價值。 回顧歷史，近年美國30年期國債孳息率接近或突破5釐時，股市往往出現短暫回調。例如在2023年10月，美國30年期國債孳息率曾升至5.15釐，原因包括市場預期美聯儲將較長時間維持較高利率、美國國債發行量增加，以及拍賣需求疲弱。當時標普500指數曾一度下跌約6%。然而，隨著通脹數據降温及美聯儲政策立場轉向，在孳息率回落後，股市很快便再次創新高。 有市場人士指出，過往美國30年期國債孳息率突破5釐大多曇花一現，惟當前中東局勢緊張，加上油價高企，表明較高的債息水平可能持續一段時間。倘若美國30年期國債孳息率持續在5釐以上，甚至突破2023年的短暫高位，可能預示市場將進入近20年來未曾出現的區間震盪。澳洲國民銀行（NAB）固定收益研究主管Damien McColough亦分析認為，在市場完全適應美國政府季度融資需求大幅增長之前，債息將在5釐以上維持一段時間。他並補充指，油價高企帶來的通脹上升，以及經濟前景惡化的疊加效應，將對中期的債息走勢產生深遠影響。