特斯拉首季業績前瞻：券商普遍謹慎 聚焦交付量、庫存與AI潛力

電動車巨頭特斯拉（Tesla，美：TSLA）將於本週三收市後公佈首季業績，綜合市場多家證券行的報告，分析師普遍對特斯拉期內的經營表現抱持謹慎或保守的態度。投資者關注其交付量疲軟、庫存水平激增以及儲能業務表現未達預期等挑戰。儘管如此，部分機構仍看好特斯拉在全自動駕駛（FSD）及人工智能（AI）領域的長期發展潛力。 根據特斯拉披露的證券商綜合預測，首季預期收入按年增長11%至214.17億美元。純利預計增長43%至5.84億美元，而經調整每股盈利（EPS）則料增22%至0.33美元。然而，特斯拉早前已公佈的第一季交付數據顯示，期內共交付約35.8萬輛電動車，按年僅升6%，低於市場預期的36.56萬輛，反映其銷售表現遜於市場預期。 細分業務方面，市場預計特斯拉汽車業務收入按年增長10%至153.11億美元；能源業務收入增長6%至29.06億美元；服務及其他業務收入則有望增長21%至31.99億美元。 針對特斯拉的業績前景，多家券商抱持審慎看法。摩根大通維持其「減碼」（Underweight）評級，目標價為145美元。該行指出，特斯拉第一季交付量（35.8萬輛）較此前市場共識低出74%，而儲能建置量（8.8 GWh）亦意外按年減少15%。最令摩根大通擔憂的是，特斯拉首季產量較交付量高出逾5萬輛，創下史上最大的庫存增量，這料將嚴重擠壓公司的自由現金流。該行認為，特斯拉當前股價仍被高估，投資者對其遠期獲利如Robotaxi（無人駕駛的士）和人形機器人抱有過高期望，並忽略了近期的執行風險與資金時間價值，因此全面下調了其未來盈利預期。 另有券商亦抱持審慎看法，維持「減碼」評級，目標價125美元。該行認為特斯拉第一季交付量按季下跌14%，表現令人失望。儘管特斯拉在美國與歐洲推出高額激勵措施（例如瑞典的0%利率、美國的0.0-0.99%利率），仍未能有效提振銷量。展望未來，該券商預計定價逆風將持續，降價帶來的效益正在遞減，同時新車型推出進度與利潤率亦存在疑慮，因此預估其第一季EPS將遠低於市場共識。 匯豐證券同樣將評級維持在「減持」（Reduce），目標價微調升至127美元，主要反映對Robotaxi業務成本假設降低而提升的估值。該行指出，特斯拉第一季交付量與儲能系統（ESS）雙雙表現令人失望，在汽車業務疲軟之際，原本堅挺的儲能業務亦出現自2022年第二季以來的首次按年衰退，部署量創2024年第三季以來新低。匯豐預期在缺乏新車型推動且面臨歐洲與中國市場激烈競爭的情況下，銷量疲軟將持續，並對其Robotaxi和人形機器人目標市場的規模、變革速度以及首款Cybercab的車體型態是否會限制其功能持保留態度。 然而，亦有機構對特斯拉持較為樂觀或中性的觀點。瑞銀將特斯拉評級上調至「中立」（Neutral），並維持目標價352美元。瑞銀分析認為，特斯拉目前的股價已較為均衡地反映了近期的「需求挑戰/高投資期」與長期的「實體AI機遇」。對於第一季儲能業務的疲軟，瑞銀認為主要源於時間差因素，長期來看，儲能部署到2030年仍有約26%的年複合增長率。瑞銀同時指出，特斯拉股價目前更多由市場情緒與題材（如AI、機器人）所推動，而非基本面，但長期而言，特斯拉確實在實體AI與人形機器人領域居於領導地位。 巴克萊維持「市場同步」（Equal Weight）評級，目標價360美元，並在報告中特別提到了全自動駕駛（FSD）的潛在利好。荷蘭監管機構已核准FSD，並計畫於5月向歐盟執委會提出申請；若獲多數成員國支持，特斯拉的FSD有望在歐盟全面推出，這將成為其軟件服務收入的一大催化劑。 此外，德意志銀行雖未直接針對特斯拉財報發布全面評級，但其歐洲市場數據顯示，受新能源車需求帶動，特斯拉第一季在歐洲核心市場的掛牌量強勢翻倍，按年增長54%，是近期少數的亮點之一。從供應鏈與人工智能角度，國海證券指出特斯拉已完成A15自駕芯片的流片（設計定案並送交晶圓廠生產），預計將應用於Optimus人形機器人及超級電腦叢集，持續看好其在機器人產業的領先佈局。