SpaceX發債25億美元市場現謹慎 認購需求遜預期利差高於同級平均

創科巨擘SpaceX近日透過發行債券成功集資25億美元，惟市場對其債券的認購反應及定價，卻反映出投資者對這家太空探索公司的前景抱持相對謹慎的態度，與信用評級機構給予的「穩健投資級」評價形成對比。 據瞭解，此次債券發行涵蓋五個不同年期，包括5年期、7年期、10年期、20年期及30年期的優先無擔保債券。所得資金將主要用於償還過渡貸款下的借款，並作一般企業營運用途。 市場分析指出，儘管SpaceX在創新科技領域領先，其債券定價卻顯現出市場的審慎。以其中一筆於2036年到期的債券為例，最終定價的息率較同期美國國債高出140個基點。根據彭博指數數據顯示，此利差水平較評級同為BBB級債券的平均利差高出約40個基點，意味著投資者要求更高的風險溢價，凸顯SpaceX在債務資本市場上正面臨較多質疑。 在發行初期，SpaceX債券的認購需求一度表現強勁，訂單規模曾達到約900億美元的高位，以刺激認購興趣。然而，最終定價時的訂單總額回落至730億美元。據彭博匯編的市場數據顯示，今年以來投資級債券的平均認購規模約為發行規模的四倍，而SpaceX的最終訂單簿規模則不足發行規模的三倍，反映出市場對其債券的熱情有所降温。 有熟悉交易情況的人士透露，是次債券發行中，認購需求最為旺盛的為期限最短、風險相對較低的部分債券。投資者對短期債券的偏好，加上SpaceX不得不支付較高的溢價，可能反映出市場對該公司未來現金流狀況的擔憂。 SpaceX作為一家業務橫跨火箭發射、太空運輸及衞星互聯網服務（星鏈 Starlink）的科技公司，其業務發展往往伴隨著龐大的資本開支。標普全球評級早前預測，SpaceX很可能會持續「燒錢」至2030年，且預計其現金消耗速度將於明年顯著加快。儘管公司收入有望持續增長，但支出的增速預計將更快，這也成為投資者評估其債務風險時的關鍵考量。 Shorecliff Asset Management創始人兼首席投資官Grant Nachman對此分析指，股票投資者能享有股價增值帶來的潛在收益，而債券持有人則沒有這些好處，因此必須為所承擔的風險獲得足夠補償。他認為，這正是為何即使是市值可能達到數萬億美元的公司，在進入債務資本市場融資時，仍需支付相當可觀的信用利差的原因。