沃什首掌美聯儲議息倡「少説話」 面臨能源價格挑戰減息不易

新任美聯儲主席沃什（Kevin Warsh）本週首次主持議息會議，其獨特的貨幣政策溝通理念備受市場關注。據有「美聯儲線人」之稱的《華爾街日報》記者Nick Timiraos報道，沃什曾將其對美聯儲的建議歸結為一句話：「多思考，少説話。」他主張美聯儲應減少公開發言，認為過度披露訊息恐影響按揭利率、金融市場以至消費者借貸成本。此一取態與美聯儲過往強調提升透明度、加強溝通以增強貨幣政策效果的觀點大相逕庭。市場人士將仔細剖析本週會議內容，以尋覓沃什未來領導美聯儲的蛛絲馬跡。 Timiraos指出，儘管沃什本人亦期望減息，惟受伊拉克戰爭推高能源價格影響，相關減息計劃恐需暫時擱置。現時美聯儲內部的討論方向已由減息轉向加息，縱使沃什有意一意孤行推動減息，亦難以力排眾議。外界亦關注沃什會否提交其一向不認同的點陣圖（利率預測），他此前曾表示美聯儲的前景預測向來不佳，其個人點陣圖預測亦不會完美，故傾向不作預測。 回顧歷史，對外解釋貨幣政策是前美聯儲主席格林斯潘（Alan Greenspan）於1990年代開創的傳統，當時美聯儲開始公佈利率決定，向外界釋出利率走向的信號。至伯南克（Ben Bernanke）時代，貨幣政策的透明度進一步提升。美聯儲現行的溝通理念，乃建基於推動經濟運行的並非某次會議設定的利率，而是投資者所預期的利率路徑。當投資者掌握美聯儲的可能反應，便會自行調整預期，在美聯儲正式行動前已推高或拉低借貸成本，換言之，溝通本身即是政策的一部分。 沃什在2008至2009年金融海嘯期間擔任美聯儲理事時，曾親歷伯南克擴大債券持有量及系統性闡釋貨幣政策的創新做法。然而，沃什多年來一直認為伯南克的買債規模及對外溝通均過於激進。Timiraos透露，雖然減少買債可能需時數年，但對外溝通則是沃什可率先着手改革的領域。他曾於上月就職典禮上向格林斯潘致敬，部分觀察家認為，沃什或有意重返1990年代較為封閉的美聯儲模式，即政策辯論主要在內部進行。沃什相信，美聯儲官員作出利率預測後，即使實際情況有變，亦往往需堅守原有預測，影響政策靈活性。他曾強調，真正的透明度不總是意味披露更多訊息，而是應披露更優質的訊息。 不過，Timiraos引述美聯儲內部人士消息指，沃什承諾的「機制改革」似乎比外界憂慮的温和得多。他上任至今並未撤換任何美聯儲高級職員，並親自挽留歷任格林斯潘、伯南克、耶倫及鮑威爾幕僚長的史密斯（Michelle Smith），這與部分人士預期的「大清洗」截然不同。然而，沃什就任後最早僱用的人員之一，包括曾為小布殊撰寫演講稿的麥康奈爾（John McConnell），反映儘管他主張美聯儲「少説話」，但仍期望其言論更具份量與影響力。 另一方面，市場普遍預期日本央行將於本週二的議息會議上宣佈加息。然而，沽空日圓的倉位仍增至九年來最高水平，反映日圓套利交易正見復蘇。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至6月9日當周，對衝基金持有的日圓空倉合約超過11.5萬份，創下2017年11月以來的新高。市場無視日本央行逐步加息的前景，主要原因在於日美利差仍然懸殊。日圓兑每美元繼續在160的幹預警戒線徘徊，每百日圓兑港元則約為4.89算。