晨星：國家層面倡議低成本AI模型應用 騰訊控股獲看高一線

獨立投資研究機構晨星發表報告，深入分析國家主席習近平早前就人工智能（AI）發展發表的講話，並指出中國在AI模型領域的定位，將側重於低成本策略，而價值創造則聚焦於應用層面。 報告引述習近平在2026年世界人工智能(AI)大會上的講話，強調中國旨在成為AI領域的國際公共產品提供者，並倡議開源及開放權重。此舉旨在推動AI技術在各產業及「全球南方」地區的普及應用，視之為國家級戰略。 晨星認為，這項政策導向對部分依賴每Token使用量直接從AI模型獲利的中國企業而言，或帶來輕微的負面影響；相反，對於那些將模型作為輸入、並在應用層面創造價值的企業，則構成略為正面的因素。該行分析指出，無論政府是否直接進行價格監管，要實現AI在各產業及「全球南方」的廣泛應用，模型層的成本必須維持低廉。昂貴的尖端模型推論，將與習近平所闡述的願景背道而馳。 報告進一步引申，習近平的演講暗示，中國低廉的AI成本是經過深思熟慮的規劃，預期將維持一種長期均衡狀態，而非因產業整合最終會逆轉的暫時性競爭性資源爭奪。 晨星長期以來一直強調，隨著AI模型的商品化趨勢日益明顯，持久的競爭優勢將逐步轉移至分發與數據領域。習近平的最新講話，恰好強化了該機構的這一觀點。儘管晨星對其追蹤的通訊服務類股公允價值估算維持不變，因預期這些公司不會單純透過API調用從AI業務中獲得實質收益，但在相關領域，該行仍視騰訊控股(00700)為首選股。 晨星解釋，騰訊的優勢在於其將AI技術巧妙地應用於廣告和遊戲等應用層業務中，而非專注於出售AI模型Token。公司的核心競爭力源於微信龐大的14億用户基礎，以及能夠持續強化相關應用的專有數據資產。該行維持騰訊控股的合理估值為每股800港元。