361度上半年業績穩健 海外業務成第二增長曲線 估值料具修復空間

儘管國內運動鞋服行業上半年面對消費意願偏弱、惡劣天氣及國際品牌促銷等多重挑戰，本地體育用品商361度（01361）憑藉其穩健的主業經營、全渠道策略及高速增長的海外業務，展現出較強的經營韌性。市場分析指出，公司目前淨現金充裕且維持高派息政策，惟股價估值仍處於行業低位，具備潛在的估值修復空間。 根據公司2026年上半年中期業績，集團財務結構保持健康，盈利實現穩步增長。期內營業收入達到人民幣61.6億元，按年增長8.0%；毛利錄得人民幣25.7億元，同比上升8.7%，毛利率輕微改善0.3個百分點至41.8%。權益持有人應佔溢利為人民幣9.26億元，同比亦增長8.0%。 現金流方面，361度表現強勁，截至期末淨現金達到人民幣47.3億元，較2025年末大幅增長24.3%。經營活動現金淨流入為人民幣6.12億元，同比提升17%，顯示公司擁有充裕的現金儲備及較強的抗風險能力。在回饋股東方面，董事會建議派發中期股息每股22.2港仙，派息比率高達45%，此高比例分紅對長線資金具備較強吸引力。 業務層面，國內渠道持續優化，電商及兒童板塊貢獻穩定增量，而海外業務則成為集團重要的第二增長曲線。線下方面，國內「超品店」持續擴張，累積門店達187家，連同柬埔寨的海外門店，全球合計擁有188家「超品店」，升級後的門店有效帶動單店效益改善。截至6月末，內地品牌門店共計5076間，渠道結構持續優化。兒童業務方面，銷售網點達2202個，緊抓青少年體育需求，營業收入同比增長6.9%，佔總收入的21.4%。 全渠道佈局方面，公司積極落地「1+6」新零售模式，並與京東秒送等平台合作，完成六大平台即時零售佈局。上半年電商收入達人民幣19.9億元，同比增長9.5%，佔總收入比重達32.3%。其中，線上專供品約佔全渠道零售收入的80%，透過抓住網球、羽毛球、匹克球等新興運動熱點，實現規模與盈利的同步提升。 國際化策略是361度的最大亮點之一。海外線下網點已擴展至1167個，覆蓋美洲、歐洲及「一帶一路」沿線國家。期內海外零售流水同比增長超過80%，跨境電商流水增幅更超140%。此外，收購的芬蘭户外品牌ONEWAY在大中華區持續孵化爆品，有效打開了户外賽道的市場空間。產品端方面，集團深耕跑步及籃球等核心賽道，並聯手NBA球星約基奇（Nikola Jokic）推出簽名球鞋。同時亦積極佈局小球類運動及女性運動等新興賽道，藉助亞運會、馬拉松等賽事強化專業運動品牌形象。 行業方面，國家提出2030年體育產業總規模力爭突破7萬億元人民幣，大眾專業運動、青少年體育及户外賽道迎來政策紅利。即將舉行的名古屋亞運會亦將在下半年釋放品牌效應，為公司後續發展提供外部催化。不過，投資者仍需留意國內消費復蘇情況、行業價格競爭，以及海外市場拓展可能存在的潛在不確定性。 綜合而言，361度具備穩健的基本盤，主品牌與兒童業務基礎紮實，電商運營持續精細化，海外業務高速增長打開第二條增長曲線，加上強勁的資產負債表及高派息政策，而當前估值仍處於行業低位。胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁黃偉豪認為，以現時預期市盈率約6.03倍及預期股息率約7.47釐來看，其估值水平具備吸引力，建議投資者不妨考慮作中長線部署。