美銀：內地政治局會議現鴿派基調 政策調整幅度有限 出口放緩成寬鬆關鍵

美銀（Bank of America）發表最新研究報告指出，早前舉行的7月中共中央政治局會議，其會議措辭一如預期趨於「鴿派」，即釋出相對温和的訊息，惟報告亦強調，會議並未發出即將推出大規模寬鬆政策的明確訊號。該行分析認為，當前財政政策的重點傾向於加快既有措施的實施及善用政府債券收益，而非著重於擴大預算赤字。市場投資者料將密切關注內地第三季的需求走勢以及財政政策的執行進度。 美銀續指，除非內地出口增長出現顯著放緩，否則決策者不太可能大幅調整政策立場以刺激內需。該行補充稱，是次政治局會議的結果大致符合其預期，儘管決策者對經濟形勢的評估相對謹慎，承認外部衝擊與國內困難，但措辭的明確性未及該行預期。 報告提到，會議其中一項最顯著的新增內容是呼籲「加強逆週期調整」，這項表述在今年4月的相關聲明中並未出現。然而，會議對「更積極的財政政策」及「適度寬鬆的貨幣政策」的總體承諾，則與4月的表述保持一致，這顯示整體政策立場並未正式提升至更進取水平。美銀認為，會議結果雖體現了政策基調的轉變，但並未暗示任何即將實施的大規模寬鬆措施。 分析指出，會議成功傳達了兩大訊息：一是評估宏觀經濟環境面臨更大壓力；二是承諾加強寬鬆政策。具體而言，政策建議亦符合美銀對邊際優化的看法。在財政政策方面，重心放在加快財政支出及利用政府債券收益，而非擴大預算赤字。至於貨幣政策，會議建議在適當時機調整政策工具，但並未明確提及即將下調政策利率或存款準備金率（RRR）。 美銀坦言，由於缺乏對經濟增長壓力更明確的表態，以及對更積極寬鬆政策的承諾，是次會議即使在短期內也難以給投資者留下深刻印象。儘管會議為未來的進一步寬鬆政策預留了空間，但相關措辭暗示當前政策調整的緊迫性不高。該行預期，在政策制定者於年底前重新評估經濟前景及政策組合之前，市場將聚焦於第三季的內需狀況以及財政政策的部署速度。 會議同時強調了服務消費和「六大網路」投資在支持內需方面的重要作用。在消費層面，決策者呼籲透過提供更具針對性的優質服務供給、強化對長者及幼兒的扶持，以及完善社會保障體系，以釋放服務消費潛力。會議亦將服務貿易定位為促進貿易平衡、加強海外對中國投資支持，以及吸引外資的重要工具。在投資方面，會議的重點已從4月提出的「六大網路」構想，轉向具體的落實執行，其中水利、電網、運算網路、新一代通訊、城市管網及物流網路，將成為基礎設施投資的基石，以支持現代產業體系的發展。