SENASIC琻捷(06675)掛牌港股市場表現矚目 開啟「實體AI」芯片新篇章

近期，SENASIC琻捷（06675.HK）成功於香港交易所主板掛牌上市，發售價定為每股18.36港元，每手買賣單位為200股。公司上市首日表現強勁，高開72.11%至31.60港元，最終收報41.70港元，較發行價大幅上漲127.12%，市值達158.06億港元，為港股市場注入「實體AI」芯片新概念。 隨著人工智能（AI）產業的發展重心由雲端逐步拓展至現實物理世界，「實體AI」（Physical AI）正成為繼生成式AI之後，市場重新理解AI產業鏈的重要切入點。市場分析認為，AI技術不再僅限於處理文字、圖像及數據，而是開始深入電池、儲能設備、工業終端及機器人等物理載體，實時感知壓力、温度、電壓、電流及設備狀態，並在終端側完成分析、判斷與無線傳輸。 在這一產業變革浪潮下，SENASIC琻捷的上市，為港股帶來了一個有別於傳統雲端算力及大模型的芯片範本。公司將高精度感知、實時計算與低功耗無線通信技術融合於單顆系統級芯片（SoC），賦予每一個傳感節點乃至每一顆電芯具備感知、分析和連接的能力，確立其作為「Physical AI端側無線智能芯片第一股」的市場地位。 過去一年，港股AI投資主線主要圍繞模型參數、訓練算力及數據中心展開。然而，當AI技術進入真實物理世界，挑戰核心轉向終端能否持續獲取高質量物理數據，並在低功耗、低時延及高可靠性的環境下作出實時反應，進而在具體應用場景中實現價值。 以電池系統為例，電芯是其最基本且數量龐大的物理節點。大型儲能設備通常由海量電芯組成，長期處於充放電循環及複雜的運行環境中。任何一顆電芯在壓力、温度、阻抗或內部狀態上的微小異常，都可能經由熱傳導及系統耦合效應擴散，最終形成嚴重的安全風險。 傳統電池管理系統（BMS）多依賴模組或電池包層面的監測，往往只能在異常情況發展到一定程度後發出預警。相比之下，「實體AI」驅動的智能電芯，則將感知和計算能力進一步下沉至單顆電芯層面，使系統能夠更早地取得細粒度數據，識別電芯間的微小差異，並在端側完成實時分析。SENASIC琻捷所專注的，正是這一由「管理電池包」邁向「理解每顆電芯」的技術演變。 SENASIC琻捷的智能電芯芯片主要包括BPS SoC、BAS SoC及wBMS SoC。其中，電池壓力傳感SoC（BPS SoC）主要用於捕捉電芯或電池系統在異常狀態下的壓力變化。值得留意的是，當電池內部出現副反應、氣體累積或熱失控前兆時，壓力變化往往會先於明顯温升發生，若能在芯片端及早識別，將有助於系統實現由事後報警轉向早期風險判斷的飛躍。 據招股書披露，SENASIC琻捷是全球首家推出BPS SoC的公司，按2025年BPS SoC產品收入計位居全球第一，並為全球領先的動力及儲能電池廠商提供BPS芯片解決方案。此市場地位意味著，公司在智能電芯領域不僅停留在概念或實驗室階段，而是已進入頭部電池產業鏈並實現規模化收入。對芯片企業而言，能否通過客户驗證、適應複雜工作環境並實現穩定量產，往往比單純公佈技術參數更具實際意義。 隨著可再生能源滲透率不斷提升，電力系統對儲能設施的需求日益增長，儲能電站亦由示範項目逐步轉向大規模商業化部署。當單個儲能項目的容量和電芯數量持續增加，傳統依靠人工巡檢或粗粒度監測的方式，已難以滿足系統安全及營運效率的更高要求。在此情況下，芯片不僅是電池管理系統中的零部件，更逐步成為儲能系統安全架構的核心數據入口。 透過將傳感、信號處理、邊緣計算及無線通信整合於單顆芯片，系統可以在本地持續收集並處理每顆電芯的運行數據，減少對集中式處理的依賴。SENASIC琻捷的智能電芯芯片因而不僅服務於單次安全預警，更可延伸至電芯狀態評估、故障追蹤、壽命預測及全生命週期管理，使電芯由被動接受管理的能源單元，逐步成為具備感知和通信能力的智能終端。 智能電芯的另一個重要發展方向，是無線電池管理系統，即wBMS。傳統有線BMS需要依賴大量線束、連接器及人工裝配，不僅系統架構複雜，也增加了接觸不良、線束老化及維護困難等風險。對擁有大量電芯的儲能系統而言，線束還會增加空間佔用、裝配成本及後期故障排查難度。wBMS則通過低功耗無線通信連接電芯和管理系統，有效減少線束及連接器，簡化系統設計，並提升模組化程度和可維護性。在單電芯架構下，一顆芯片可對應一顆電芯，令系統取得更準確的電壓、温度及狀態數據，並追蹤電芯由生產、使用至回收的全生命週期表現。 據行業報告Frost & Sullivan資料顯示，SENASIC琻捷是中國首家且目前唯一一家擁有車規級wBMS能力的公司，其wBMS SoC自2025年開始產生收入，目前亦正推進更多電芯及電池製造商的驗證與認證。雖然wBMS目前仍處於早期商業化階段，但其市場增長預期較為突出。根據上述報告，全球wBMS SoC市場規模預計將由2027年的人民幣1億元，增長至2030年的人民幣222億元，複合年增長率高達457.5%；其中，儲能應用市場期內複合年增長率預計達334.2%。 招股書亦顯示，SENASIC琻捷於2023年至2025年分別錄得收入人民幣2.23億元、3.48億元及4.78億元，複合年增長率約46.2%。其中，智能電芯芯片收入預計由2024年的人民幣4,274萬元增長56.6%至2025年的6,694萬元；同期銷量由240萬顆增至380萬顆。公司亦預期於2025年開始產生wBMS SoC相關收入。據悉，公司wBMS產品已實現批量商業化出貨，並已獲寧德時代、欣旺達等行業頭部電池企業採用，共同打造下一代智能電池解決方案。此舉有助於公司依託國內儲能產業規模優勢，不僅佔據市場先機，更深度參與行業標準制定，逐步掌握全球智能電芯賽道的定義權，從而構建競爭壁壘。 SENASIC琻捷目前仍處於投入期，但其毛利率連續三年大幅提升，帶動虧損持續收窄。2023年至2025年，公司綜合毛利率從16.6%升至20.3%，2025年進一步提升至28.0%，三年提升超過11個百分點。報告期內收入增長及毛利率改善，反映公司規模效應正在逐步顯現。投資者普遍關注，芯片產品從研發、流片、測試至客户認證通常需要較長週期；儲能設備亦對安全性、穩定性及產品壽命有較高要求。因此，SENASIC琻捷的短期增長，將得益於更多頭部電池及儲能客户的持續導入，以及新產品在量產應用中所驗證的可靠性和成本優勢。 根據招股書，公司本次募資將主要用於研發及商業化。具體到智能電芯領域，公司後續研發及商業化方向預計將圍繞電池壓力及氣體感知、無線電池管理、單電芯智能化，以及多傳感器融合等技術展開。公司近期亦分別與國際半導體企業及頭部電池企業推進電池監測、BMS及智能電芯合作，反映其正嘗試由單一芯片供應商，向芯片、電芯、系統驗證和產業化協同方向延伸。 整體而言，SENASIC琻捷的上市，為港股「實體AI」板塊帶來了一個具體的端側芯片標的。與市場較為熟悉的算力芯片及大模型不同，公司所處的位置更接近物理世界的最前端，負責將電芯及設備運行狀態轉化為AI系統可理解和處理的數據。市場分析認為，其投資邏輯並不在於單純追逐「實體AI」概念，而在於智能電芯芯片能否成為下一代電池系統的標準配置。在此前景下，SENASIC琻捷將不只是將傳感、計算及無線通信集成於一顆芯片，更有機會將智能能力下沉至每一顆電芯，成為「實體AI」進入電池系統的重要端側入口。