網易(09999)首季業績遠勝預期 遊戲業務表現堅韌 黃瑋傑睇目標價203至209元

內地科網巨擘網易(09999)公佈2026年第一季度業績，表現全面超越市場預期，核心遊戲業務的強勁韌性及毛利率顯著提升成為主要亮點，市場普遍對其下半年的新遊戲週期抱持樂觀態度。 集團期內淨收入錄得306億元人民幣，按年增長6.1%，高於市場預期的295.1億元。其中，遊戲及相關增值服務淨收入為257億元人民幣，同比增長6.9%，按季及按年分別增長16.8%和7.1%，遠超市場預估的247.1億元。據悉，線上遊戲淨收入約佔該分部總收入的97.5%，主要受惠於《夢幻西遊》系列及《燕雲十六聲》等多款自研遊戲的收入增長。 多款經典遊戲憑藉頻繁的內容迭代及玩法創新，持續保持強勁的玩家活躍度與收入表現，當中包括《夢幻西遊》系列、《第五人格》、《蛋仔派對》、《逆水寒》手遊及《燕雲十六聲》等，顯示網易在遊戲產品生命週期管理上的優勢。 其他業務方面，創新及其他業務淨收入錄得15.5億元人民幣，按年下跌4.6%，略低於預估的15.8億元人民幣。網易雲音樂收入則按年增長6.6%至19.81億元人民幣，而網易有道收入亦按年增加3.8%至13億元人民幣。 盈利能力顯著改善，集團首季毛利按年增加14.8%至212億元人民幣，顯著高於預期的191.1億元人民幣，整體毛利率攀升至69.4%。非公認會計準則（Non-GAAP）下歸屬於公司股東的淨利潤為113億元人民幣，按年微升0.34%，但大幅超越市場預期約100億元人民幣。經調整每股ADS持續經營淨收益錄得17.46元人民幣，亦高於預估的15.47元人民幣。 集團持續深化全球市場佈局，《燕雲十六聲》及《漫威爭鋒》等熱門產品不斷擴展國際版圖，玩家黏性同步提高。暴雪系列產品的本地化內容穩定更新，在中國市場保持穩健運營。備受市場矚目的二次元開放世界大作《無限大》正穩步推進中，而另一款航海主題重磅新遊《遺忘之海》將於5月28日開啟第三次公測前測試，市場普遍預期該遊戲將成為下半年網易業績的重要新增長點。 輝立證券及輝立資本管理董事黃瑋傑就網易股份的買入價為192.00元，並訂立目標價介乎203.00至209.00元，止蝕價為183.00元。