大摩料金價走軟或壓抑周大福毛利率及經營利潤率 維持「增持」評級 目標價19元

摩根士丹利（下稱「大摩」）發表最新研究報告，關注國際金價走勢對珠寶零售商周大福(01929)盈利能力的影響。報告指出，金價已自今年2月高位回落，此趨勢有望釋放市場對按重量計價黃金珠寶產品的被壓抑需求。大摩特別提到，這類產品約佔周大福總銷售額的六成。 儘管周大福在今年4至5月的同店銷售增長表現優於市場預期，但大摩提醒，由於按重量計價的產品是以現貨金價銷售，金價持續走弱可能會轉化為較低的毛利率及經營利潤率，對公司盈利構成潛在壓力。 基於上述考量，大摩下調了周大福2027財年的經營利潤預測。然而，該行預期在金價較低的情況下，公司的對沖虧損亦會隨之下降，因此上調2027財年每股盈利預測4%至1.06元。至於2028財年，每股盈利預測則下調4%至1.07元。 大摩維持對周大福的「增持」投資評級，並將目標價設定為19元。該行同時更新了不同情景下的目標價，其中最牛情景目標價由原先的25元下調至24元，而最熊情景目標價則維持在9元。