瑞銀：內需疲弱下消費股現提前部署機遇 料豬肉白酒板塊明年可望復甦

中國經濟正經歷轉型，力求透過內需推動增長，並已訂下目標，期望到2030年將社會消費品零售總額，由去年的50萬億元人民幣，提升至60萬億元人民幣。然而，當前內地消費力道仍顯疲弱，有待提振。 在此背景下，瑞銀發表最新研究報告指出，審視內地消費行業的估值、產品價格走勢及政策前景，預期明年或可為特定豬肉股、白酒股，以及積極拓展海外市場的消費企業，提供策略性的提前部署機會。 瑞銀投資銀行中國消費行業研究主管彭燕燕分析指出，自2021年起，內地房地產市場步入下行週期，加上疫情反覆影響，拖累MSCI中國必需消費品行業表現。該板塊的12個月市盈率目前較全球同業落後25%，與過往普遍享有7%溢價的情況形成鮮明對比。彭燕燕續稱，汽車及家電等可選消費品板塊亦面臨嚴峻挑戰，估值已跌至十年新低，折讓幅度由過去的4%擴大至43%，反映整體消費行業估值顯著偏低。 針對具體的投資機會，彭燕燕提到，在政府介入下，生豬價格正按季度逐步回升。同時，市場存欄數量較預期大幅下降16%。若按照約10個月的供應週期計算，理論上明年第一或第二季度生豬供應將低於需求。她相信，在需求保持穩定的前提下，考慮到股價通常滯後約3個月反映市場變化，這意味著投資者或可在明年3月開始部署相關豬肉股。 至於白酒行業，彭燕燕預計其去庫存化過程有望於明年首兩季完成，目前酒價轉勢的趨勢正醖釀成形。她認為，待投資者信心逐步恢復，將對白酒行業的發展帶來正面促進作用，因此該板塊亦值得投資者密切關注。此外，報告亦提及積極拓展海外市場的消費企業，同樣具備增長潛力。 關於宏觀政策層面，彭燕燕指出，繼早前2000億元人民幣超長期特別國債支持「兩新」（即新型基礎設施和新型城鎮化）後，至今未有新的大規模消費刺激政策出台。她預計，後續推出大規模刺激措施的可能性較低，「以舊換新」及電動車補貼等政策已在一定程度上透支了部分消費力。在就業及居民收入增長面臨挑戰的背景下，她估計政府將更傾向於推行針對性措施，例如生育及養老等補貼。儘管現階段市場對政策的預期偏低，但若這些措施能夠順利推行，未來將有望對消費市場帶來正面利好作用。